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【狗年前瞻】受惠和黄分拆及内地发3G牌,电讯股狗年升温
http://www.jrj.com    2006年01月26日 13:13    财华网
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    财华社香港新闻中心 / 徐国贞。 (狗年前瞻系列报道之八,完结篇) 承接鸡年电讯业并购潮,狗年香港电讯股前景应可看高一线,当中的利好因素包括和黄(0013-HK)落实分拆3G业务,势必成为06年首季的焦点所在,而中移动(0941-HK)及中国电信(0728-HK)在内地将发出3G牌照的因素带动下,亦预期继续领风骚。 在香港电讯股中,和黄一致被视为首选,亨达国际(0111-HK) 国际研究部主管黎伟成预期,今年恒指波幅将介乎13,000点至16,000点,主要由电讯股及个别银行股例如汇控(0005-HK)所主导,电讯股之中和黄将是投资推介重点,而中移动及中电信则是内地电讯股首选。 黎伟成建议,现时是吸纳和黄的好时机,预料狗年最高目标价为85元,截止06年1月24日,和黄收市价为78.55元;他认为,和黄至少有三大利好因素带动,第一是和黄管理层认为06年3G业务EBITDA(除税、利息、折旧及摊销前收益)可达致收支平衡,业界相信该目标可达成;第二是和黄计划分拆意大利3G业务,将带来额外收益;第三是和黄英国3G业务估计会於06年进行分拆。 黎伟成表示,和黄於3G的投资高峰期已过,现时正进入稳定期,加上该集团并不存在重大的投资风险,故现时是吸纳和黄现的时机。 至於内地电讯股方面,黎伟成推介中移动及中国电信,他指出,中移动目前的现金流强劲,坐拥逾700亿元,可作其它投资之用,加上该公司於内地电讯业是龙头大哥,预料可得到中国政府发给的3G牌,故给予目标价为50元,距离近日股价37.3元约有34%升幅;此外,他表示,中央需兑现2008年北京奥运期间提供3G服务的承诺,3G业务发展具庞大潜力,故相信中移动可作长线投资。 此外,他又看好中国电信,给予目标价为3.6元至3.65元,距离近日股价2.90元可有24%升幅,预料中电信可获发3G牌,因为中电信本身就是研发TD-SCDMA这门新技术的公司,而TD-SCMDA技术将是内地3G电讯的发展重点。 黎伟成指出,内地电讯业存在一定风险,因为TD-SCDMA属於新技术,其稳定性及可靠性仍是未知之数,这可能会影响3G业务的发展步伐,因而冲击整个电讯业。 东泰证券联席董事邓声兴预料,06年恒指将介乎14,000至16,800点,当中电讯股将为06年港股带来惊喜,和黄现时股价未能反映分拆意大利3G业务的收益,而核心业务表现向好,加上06年特殊收益逾7.2亿元,相信和黄股价可上升至86元。 另外,中移动在内地移动电话市场的市占率最大,若发展3G业务,该公司现金强劲,有利於发展具资本性开支的3G业务,加上客户具高消费力,股价有机会升至42元;而中电信由於市场憧憬或会被并入联通(0762-HK)已有盈利的GSM网络,故相信中国电信股价可望上升至3.2元。 大福证券资料研究执行董事麦德光亦建议吸纳和黄、中移动和中电信,除外,电讯盈科(0008-HK)将是狗年黑马,因旗下NOW宽频业务发展良好,於两年内用户可达至50万个。 ※ 狗年港股由电讯股带动。 多位分析员均认为,狗年电讯股将成投资者追捧对象,预料成为明星股,带动港股上升,和黄更会成港股焦点。 事实上,和黄於06年1月公告,其股东可优先认购将於意大利上市的3 Italia (3 意大利)的股份过户登记。 和黄「3意大利」将以100亿至120亿欧元(约937亿至1,124亿港元)的估值来公开招股,并於06年2月中於意大利挂牌。 由於05年第4季欧洲电讯股表现反覆,一度影响「3意大利」的分拆估值目标,以发行25%新股和双位数的企业价值对经营现金溢利(EV/EBITDA)倍数计算,「3意大利」的集资额将介乎17.5亿至25亿欧元(约164亿至234亿港元),作为重组债务之用。 外资证券行认为,分拆意大利3G业务将有助和黄股价向上;里昂认为,按「3意大利」95亿欧元的估值,占该行对和黄电讯资产估值的42%,及和黄06年每股资产净值94元的25%。 「3意大利」倘成功以市场预期的上限120亿欧元估值招股,和黄的价值将升至每股104元,「3意大利」倘成功分拆上市,将推动和黄全球3G业务的估值,若以「3意大利」的企业价值为95亿欧元作基础,该行给予和黄目标价维持94元。 外资证券行亦认为中移动将可「跑赢大市」,高盛估计,内地手机取代固网电话的趋势,有利中移动,故给予中移动「跑赢大市」评级,高盛给予和黄目标价101元,因该行认为和黄是综合股类中的首选。 该行估计,中国联通将把GSM网络售予中国电信,而中国电信同时会获发TD-SCDMA牌照,不过,因TD-SCDMA的技术有待成熟,高盛预计中国政府不会急於推出3G牌照,而内地继续出现手机取代固网的趋势,流动电话与固网的竞争将会持续,对固网商中国电信及中国网通(0906-HK)造成上客压力,流动电讯商则较为有利;该行维持对中国电信及网通「与大市同步」的评级,目标价分别为2.85元及13.9元。



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