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【热点专题】牛熊证慢热,市场反应有待见证
http://www.jrj.com    2006年06月14日 18:21    财华网
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    财华社香港新闻中心/记者张国栋报道。 本周一才推出的7只恒生指数及蓝筹股的牛熊证,可谓生不逢时,遇上大跌市,令牛熊证在过去两天买卖淡静,成交只有2,500万元;虽然如此,但不能以牛熊证初期成交额多少,作为这新投资产品的成败,由於牛熊证属新产品,投资者需要一段时间认识,才会活跃起来;但有证券界人士认为,由於投资者对牛熊证认识很浅,很容易对强制收回後的剩余价值寄予厚望,可能在短时间内便会引起投资者争论及投诉。 发行商荷银、法兴、高盛及瑞银分别推出7只牛熊证,牛熊证与窝轮形式相近,分别在於牛熊证设有回收机制,所以牛熊证最大风险是一旦触及赎回价,产品便即时停止交易;目前市场上共18家窝轮发行商,其中9家已申请发行牛熊证。 牛熊证是类似孖展形式的投资,投资者可选买牛证及熊证,但不会被追补按金,价格不受引伸波幅及时间值耗损影响,但却设有强制收回机制,当现货价触及收回价即被收回,这类「即时死亡」对投资者及发行商来说,都须要时间适应。 据一位不愿透露姓名的资深证券界人士指出,当牛熊证贴近收回价时,价格大跌,价格愈低,即杠杆比例愈大,容易吸引部分投资者入场,随时杀完好仓又杀淡仓,以恒指高盛牛证(6201-HK)作假设,虽然该证行使价为14,500点,但只要跌至收回价15,000点,便会被强制赎回。 他又假设,当牛证跌至收回价15,000点第一口价时,万一外围市况当时突然大升,恒指第二口价即时升上15,000点以上,其剩余价值便很高,发行商可能要输钱,因此发行商会在第二口价时,力压恒指,令剩余价值也等如零;同时发行商亦可以在第二天将恒指压至14500点,投资者完全没有翻身机会;投资者对於风险的误解,唯一可以做的,便是向证监投诉;此外,牛熊证较窝轮更加简单,且没有时间限制,亦没有窝轮计价复杂的问题,由此亦令投资者更易输钱,市场亦相对波动。 亨达国际控股联席董事黎伟成表示,港交所(0388-HK)推出牛熊证,在市场提供多一种投资工具应该是一件好事,但他提醒投资者,每一种投资工具都存在投资风险,牛熊证价格变动比例虽为一比一,投资风险虽然较低,但仍须留意引伸波幅。 黎伟成指,牛熊证是一种新产品,投资者在对其认识不深的情况下,不宜大量投资,牛熊证与现货不同,投资者宜多做一些基本及技术分析;其实除了投资者要承担风险外,当遇上市场大上大落时,发行商亦需要承担一定风险,但不一定会引起市场混乱,只要当局有序地审批牛熊证上市,便可以避过市场混乱。 他指出,由於发行商的运作尚在摸索阶段,再加上近日市况偏静,致使牛熊证交投并不活跃,以及投资者在近月的跌市中,损失惨重,加上对牛熊证未有深入认识,做成牛熊证表现偏淡。 黎伟成预期,牛熊证短期仍难突破闷局,交投淡静,虽然牛熊证有强制收回机制,发行商要为投资於某只牛熊证的所有投资者斩仓,但对大市影响不大,因现在上市的牛熊证数目少,大市已下跌很多,因此杀伤力有限;他认为,在现时的大波动市,无论是发行商及投资者实毋须太积极参与,暂时应让牛熊证慢热成长。 他又认为,牛熊证主要与大型股份挂勾,现在大型股份股价已下跌良多,买牛熊证作对冲已没意义;对於市场认为牛熊证买卖差价高,他指出,凡是市况出现大幅波动,衍生工具的买卖差价一定扩大,这是市场定律;因为若市场波动不足,杠杆效应亦较低。 他说,牛熊证的杠杆效应较窝轮低,并随时因市况逆转而即时死亡,反而是好事,因为等同牛熊证发行商为投资者设好止蚀盘一样,因为一般投资者持有股票下跌70%也不愿出货。 然而,他提醒投资者,牛熊证的值搏率远不及窝轮,遇上大上大落的市况时,风险甚高,当牛熊证触及收回价时便即时死亡,投资的钱会全输掉,不能好像窝轮一样可以留守至最後一日,也不应憧憬能取回剩余价值。 恒丰证券研究部董事林家亨表示,牛熊证推出才两天,成交淡静是可以预期的,关於不活跃的原因,主要受到两个因素影响,包括投资者对牛熊证产品并不熟悉,市场宣传及教育亦不足够有关;而致於为何只有4个发行商参与7只牛熊证,林家亨认为其实表现已经不俗,他举例说,试想10个地盘中,有7个地盘申请开工纸已经很好,所以外界认为发行商在摸索及试探阶段,加上大市下跌,生不逢时,并不成立。 他认为,由於牛熊证仍是新产品,因此有关方面须要推出更多的宣传及教育,例如开研讨会,评论员发表有关评论,以及传媒多报导牛熊证新闻,都有助牛熊证交投增加。 他指出,投资牛熊证其实不困难,较窝轮简单易明,但有一项投资者必须明白的是强制收回机制及剩余价值,当牛熊证一旦触及收回价牛熊证便即时死亡,虽然有部分牛熊证宣称投资者可享有剩余价值,其实并非保证,投资者须要留意。 其实,港交所推出牛熊证,事缘於两年前本港的窝轮市场发展得过度膨胀,对股市构成很大的波动,去年第3季发生的窝轮小股灾,股市大跌之余,散户更无法走避,有些散户损失达90%之多,更令港交所立心尽快推出牛熊证。



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