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如何利用窝轮对冲风险

http://www.jrj.com    2007年09月27日 14:48    证券时报
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  投资者:如何利用窝轮进行对冲?

  李锦:投资者可利用认沽证来对冲手持正股组合的风险,除可维持原有的持仓外,若股价下跌,认沽证可保障组合价值,情况就如同为投资组合购买保险一样,购买窝轮的成本就如同支付保险金。

  假设投资者已持有A公司股票,但担心股价在短期内会继续下跌,可考虑购入A股票的认沽证。通过这种策略,若A公司股价出现下跌,认沽证的升幅将可抵消部分股价下跌的损失;若A公司的股价于投资期内不跌反升,那么从股份赚取的盈利也可抵消认沽证投资亏损。

  假设投资者持有10000股正股,那么究竟要购入多少份认沽证才可完全对冲10000股下跌的风险呢?我们可利用窝轮的对冲值计算,如投资者所选择的认沽证拥有0.05的每轮对冲值(认沽证的对冲值应为负数,在此以绝对值计),换股比率为10兑1。只要把持有正股数目除以每轮对冲值,便可知道所需的认沽份数(约200000份认沽证),以完全对冲手上正股。理论上,若正股出现回落,认沽证的盈利便可全数抵消正股损失;若正股不跌反升,正股的盈利也会全数抵消认沽证损失。

  那么,为什么说是理论上呢?因为对冲值并不是一个常数,对冲值的数值会随正股价格变动而增减。因此,若投资者要维持保险功效,要时常检查对冲值的数据而调整认沽证的数量。

  (本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供)





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