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印股跳水利好港股认沽权证

http://www.jrj.com    2007年10月20日 14:21    《证券市场周刊》
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  当下港股必是国际热钱最中意之地,但热钱一瞬即去,就如印股

  本刊记者 张尚斌

  股市跳水,1000亿美元的市值蒸发,交易量萎缩,本币跌到了两个月以来的谷底……对比当下中国形势一片大好,你很难想象这会是发生在同为“金砖四国”之一的印度的事情。

  印度股市因监管部门采取措施限制海外资金买盘而遭受重挫。据摩根大通的数据,印度股市网上申购大约有半数都是通过参与凭证的形式来完成的,国外的对冲基金等热钱就是通过参与凭证来押注印股上涨。印度当局做出了限制国内资金投资国际基金的决定,挂钩于股市的金融衍生品的无记名投资也将被限制。那么这种押注难道只是存在于印度市场吗?日本市场和“中国味”最浓的香港市场恐怕也难逃此“厄运”。

  日元短期上涨更像陷阱

  最近的国际汇市,投资者都在筹划拆入日元买入高收益货币资产,推动日元到两周以来的最高点,成为近期所有涨势活跃币种之中的佼佼者。日本财经界大多认为这种趋势在本月19日举行的工业七国会议之前不会有任何改变。

  而据目前的国际形势看,美国次贷危机的后续效应似乎并没有结束,加上国际范围内资金成本还是很高,市场利率在不断攀升,迫使美国可能采取进一步降息动作。同样是国内市场利率走高,印度的情况不同于美国,它是由于对股市进行投机活动的外部资金受到限制,投机者求助于信贷市场导致市场利率上升;而美国除了信用危机的余波之外,更主要的还在于巨资金正流向日本和香港等亚太地区,大家可以想想,相比于日本,香港的中国概念无疑是国际热钱偏好向港股市场的一个关键因素。

  然而这一现象能持续多久呢?据国际清算银行的数据,日本占如今国际外汇交易市场的比例正在萎缩,这说明在日元作为国际硬通货的吸引力正在减弱。日元的上涨更多是由于美元的走弱及短期资本的流入,一旦G7会议出现利好美国市场的消息,相对于欧元,谁敢担保日元还能维持近两周的走势呢?

  香港市场热度空前 担忧亦空前

  最近的港股空前火热,一是因为热钱的流入,二是对开放内地资本“直通车”利好消息的信心。市场观察者最近不断指出近期的港股已经热到了“不关心市盈率”的地步,这个情况当然对市场化程度非常高的香港是个莫大的讽刺,有些人甚至形容它是“正在被A股化的港股”。

  国际资本通常通过拆入货币资金投入高收益市场,来赚取相应利差。如果低息货币汇率上涨,这种收益便会大打折扣。如今日元势头正猛,相当程度上抑制了这种拆息交易。这个因素加上通胀因素,迫使很多国际资本寻找更高的收益率,香港看起来最符合它们这种需求――作为自由市场的香港不会像印度市场那样受资本出入的限制,又有中国概念在支撑利好形势。

  另一方面,日本和中国正在逐步减持美国国债,这些资金出来后,它们的下一步会是哪里呢?包括楼继伟领衔的国家投资公司、新加坡淡马锡等主权投资基金正在改变他们的策略,更多投资行为以收益率的高低为准。加上国家对香港的后续政策支持,港股市场还是应该被长期看好的。

  这样形势便很清晰了:如果把往后的港股走势分为三段的话,就是短期内微式涨势(中资大盘领涨)、中短期内下跌和长期内看涨。

  机遇乍现

  有游资进入当然对短期的股价来说是个好消息,不过如何操作才能获取最大收益才是我们关注的重点。

  中石油、中移动等以及相关正股和一些认购权证仍然值得投资,但是这应该是一个相当短的时限,无论是买入正股或者认购权证,到期抛售一定要走在机构前面。

  真正的机会则来自于认沽权证价格的下跌。比如近日比联和法兴发行的几只今年12月份和明年1月份到期的恒生国企指数认沽权证都出现了不同程度的下跌,而我们注意到同样标的物是恒生国企指数的认购权证,瑞银国企@EC0803(明年3月份到期)和法兴国企@EC0710(今年12月份到期)价格也出现了不同程度的下滑,这可以看做是市场中期走弱的一个信号。至于为何一个是12月份,一个是明年3月,这只是不同机构对这次市场走弱到底会持续多长时间预期的不同,但是只要走弱,相关认沽权证投资的价值就会实现。

  至于期限更长的认购权证,由于实现收益的周期过长,相比前者,就没有太大的投资价值了。


 
 
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