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A+H视窗:比价指标股值得关注

http://www.jrj.com    2007年11月01日 08:48     中国证券报
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  □西南证券 周兴政

  本周三H股市场出现显著下跌,48只A+H股份的H/A比价算术平均值较前一交易日大幅下降2.98%至0.58。近期两地市场的剧烈波动使得H/A比价均值指标和主要指数之间的变动幅度屡见差异甚至出现严重背离,一定程度上显示上述指标并不能完全反映出两地市场的强弱对比变化情况。

  事实上,A+H股份股本结构的差异,使得任何一种平均比价指标难以对两地的股价强弱变化作以准确描述。目前计算平均比价的方法主要有四种:其一是比价算术平均法。此方法分别计算出48只A+H股份的H/A比价,然后将这48个比价数据进行算术平均,由此计算出48只A+H股份的H/A比价为0.58。其二,算术平均股价比。计算出48只A+H股份的H股算术平均价为20.86港元,对应A股的算术平均价为31.12元人民币,由此计算出H/A比价为0.646。其三,加权平均股价比。将48只A+H股份的H股股本与对应H股股价相乘求和,然后除以H股股本之和,得出加权平均H股股价为10.34港元,采用同样的方法计算出针对流通A股股本的对应A股加权平均价为23.15元,由此得出的H/A比价为0.430。第四种方法和恒指服务公司AH股溢价指数的计算方法相同。用H股股本和流通A股股本之和作为权重,将H股股价和对应权重的乘积求和,和对应A股数据作以对比,此种方法求得的H/A比价为0.508。

  上述四种方法各有弊端。比如,48只A+H股份的H股和流通A股股本总和为5611亿股,其中建设银行、工商银行和中国银行三只A+H股份的H股和流通A股合共为4073亿股,所占比例高达72.5%。这就意味着,如果按照恒指服务公司AH股溢价指数中给出的计算方法,H/A综合比价指标对建行、工行、中行这三只股份的比价数据过分依赖,因此很难作为准确判断A股和H股差价概况的综合性数据。前面按照这种方法计算出的H/A比价数据为0.508,这三只股份对应比价数据为0.764、0.807和0.683;扣除这三只股份之后,45只A+H股份的对应H/A比价数据为0.680,两种H/A比价数据之间的差别还是非常明显的。

  从投资的角度考虑,关注H/A比价较为稳定并具有指标意义的A+H股份,可能是更有意义的。比如,尽管A+H股份的H/A比价变动幅度较大,但从过去多年来的情况看,鞍钢股份、海螺水泥、招商银行等股份的H/A比价却在绝大部分时段内处于列表顶端。这种状况是这些股份在两地市场中都可获得充分估值的内在规律所决定的。因此,对于目前招商银行等H/A比价因市场短期因素而出现明显偏低的状况,可能意味着其H股拥有投资机会。

  与招商银行等低折价股份相比,江西铜业、中海油服等高折价优质股份可能应该拥有更大的投资机会。原因是这些股份的H股理应获得充分估值,股价应该进入低折价A+H股份的行列甚至与对应A股实现价格接轨。在目前的市场条件下,若这两只股份的A股没有被严重高估,则其H股应非常值得关注。

  
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