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国泰君安:给予中行买入评级 目标价6.14元

http://www.jrj.com    2007年11月07日 17:45     中国证券报
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  金融界网站11月7日讯 国泰君安发表研究报告表示,中国银行(3988) (沪:601988)是四大银行之一,网点广阔,客户基础雄厚。集团旗下混业经营的港澳业 务,使其在中间业务有一定优势,而个人业务比重较高,有利于综合经营发展。该行维持公司的 H股“买入”评级,将中行的目标价从5港元上调至6.14港元,潜在收益达27.7%,相 当于08、09年市盈率19.1倍和16.2倍,3.1倍08年市帐率,估值吸引。

  报告表示,中行07年前三季度贷款增长17.3%,该行认为,在银根紧缩的宏观环境 下,中行作为“窗口”之一,第四季度贷款增速将放缓,因此将07年贷款增速由原12%调高 20%至14.4%。该行预计货币信贷调控压力未来两年仍存,维持08、09年贷款增长预 测11.5%和11.4%。同时,该行认为资本市场分流作用在四季度仍存,存款增速不会明 显加快,调低全年存款增速从12%至7.5%。

  报告表示,该行估计中行第三季度净息差由上半年的2.66%上升至2.87%,1-3 季度净息差为2.73%。与其它同业一样,资本市场分流使同业存款进一步上升,较上半年增 加12.5%,比06年翻番,由于其付息率远低于定期存款,因此有利于存款成本降低。该行 认为四季度以上趋势将得到维持,将07年净息差预测从2.68%提升到2.75%。预计虽 9月份加息有利于净息差,但7、8月份结构性加息带来的净息差收窄的压力,且该行预计央行 再加息若收窄存贷利差效果可能更多在08、09年显现,因此将08、09年净利差从 2.72%和2.73%至2.80%和2.82%。

  净息差水平和收费收入增速调高

  报告表示,中行突出的中间业务在第三季度维持较高的增速,受益于基金及股票代理业务高 速增长,收费业务收入同比增长121.6%,非利息收入同比增长67.2%。前三季度非利 息收入占总收入比达19.5%,出于同业高水平。该行预期中行传统的中间业务,如国际结 算、清算,汇兑等,将支撑收费业务的增长,07预测收费业务收入增幅由56.2%提高至 79.8%。该行认为私人银行、理财中心的开拓,以及飞机租赁、保险等业务发展,将维持其 非利息收入的优势。该行预计07-09年非利息收入复合增长率为29.5%,07年占收入 比达18.7%,08、09年上升为21.3%和24%。

  报告表示,中行第三季度业绩超预期,主因净利息收入增加21.9%以及收费收入大增 121.6%。为反映净息差水平和收费收入增速调高,贷款增速调升和存款增速调减,该行调 升07-09年盈利预测7.7%、4.4%和5.7%至586.1亿元、788.9亿元和 931.2亿元,对应每股盈利0.231元、0.311元和0.367元,07年纯利增长 36.8%,06-09年复合增长率达30%。

  
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