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新股分析:重汽集团15日红筹形式香港上市

http://www.jrj.com    2007年11月15日 10:32     金融界网站
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  中国重汽(香港)有限公司(3808.HK)今日正式启动香港公开招股,并计划于11月28日在香港联交所主板上市。计划发行7.02亿股,其中90%国际配售,10%公开发售,招股价10-12.88港元,集资总额(未计超额认购权)最高为90.4亿港元,按中位数11.44港元计算,净筹75.8亿港元。如果超额配售权获悉数行使,全球发售所得款项净额将增加至87.244亿港元。

  根据招股书披露,中国重汽此次上市募集资金,25亿港元用作偿还部分贷款;12亿港元扩充重汽杭州发动机公司的发动机产能;8亿港元扩大济南章丘区的中国重汽济南动力的铸造能力;7亿港元扩充济南卡车公司的卡车产能,包括兴建新生产基地;6亿港元作济南商用车公司的卡车产能;7亿港元用作研究及开发;6亿港元用作扩展国内外市场。

  点评:重汽集团最终选择红筹形式香港上市,我们认为主要是出于企业国际化战略的考虑。根据中国重汽董事局主席马纯济的介绍,公司将转变为以出口为主的企业,预计至2012年,出口将占产量的2/3。07年1-9月,重汽出口整车1万台,预计日后出口量会大增。目前重汽的产能为7万台整车及10万台发动机,预计2012年将增至15万台整车及18.8万台发动机。在香港上市、面向国际战略投资者配售能够为公司树立一个国际化的形象。

  我们认为重汽集团整体香港上市将使A股上市公司中国重汽(000951)受益。在募集资金中,其中有25亿港元用作偿还部分贷款,7亿港元用于扩充济南卡车公司的卡车产能,包括兴建新生产基地,这对部分缓解中国重汽(000951)负债比率过高的现状(2007Q3为78.01%)以及公司未来的产能扩张提供了比较充足的资金支持。

  关于香港、内地两地的估值问题,我们以两地上市的潍柴动力11月14日的收盘价比较作为参照,A股相对H股溢价38.36%。关于市场上担心重汽集团香港整体上市是否会拉低内地中国重汽(000951)的估值,我们认为这与区域市场的阶段性发展特征相关联,投资者对于两地的估值差异已经有了比较充分的认识,我们认为不必对此有过分的担心。

  目前,我们维持对中国重汽(000951)07、08年分别为2.06元、2.90元的盈利预测和“增持”评级。

  
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