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穆迪确认世茂房地产Baa3发行人及债券评级 展望为稳定

http://www.jrj.com    2007年12月19日 15:24     金融界网站
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  金融界网站12月19日讯 穆迪投资者服务公司确认世茂房地产控股有限公司的Baa3发行人及债券评级,评级展望仍然为稳定。但穆迪指出,如果中国监管法规出现不可预见的变化,其备用信贷额度会受到限制。

  穆迪副总裁及高级信用评级主任蔡承业表示:“世茂房地产的Baa3评级是根据其具有竞争力的营业模式、优越的项目地点、庞大的土地储备、不断增长的投资物业组合及在国内强大的品牌名称等因素厘定。”

  蔡承业称:“另一支持因素是其财务状况──与大部分同业比较,其负债水平属中等──在面对业务环境中不可预见的波动时,应可显示出较强的防御能力。”

  另一方面,世茂房地产的上市期间较短,业务扩展步伐急速,以致现金流可能较为波动。此外,如中国监管法规出现不可预见的变化,其备用信贷额度会受到限制。

  在未来两年,预期世茂房地产显示出与其Baa3评级一致的信用指标:营运现金流利息保障覆盖率为6.8至11倍,EBITDA利息保障覆盖率为5至7.8倍,以及债务杠杆(与总资本额比较)持续低于40%。

  此外,预期该公司将保持财务纪律,包括确保土地成本不超过已落成物业售价的30%,债务净额不超过资本额的40%,新土地收购成本不超过手头现金、营运现金流及已承诺银行融资的可动用金额。

  Baa3评级也假设该公司持续拥有充足的流动资金及继续获得银行信贷,以应付其资金需求如债务偿还。再者,预期该公司将可改善其3.28亿美元银团银行贷款的融资条款,致使其可继续获得有关贷款,无须提前还款。

  评级展望为稳定。穆迪预期世茂房地产可控制其扩大后发展项目的执行风险,以及成功达到其预算现金销售额。

  中期内出现评级调升压力的可能性较低,但假如世茂房地产成功执行其业务计划及实现规模效益(特别是其投资物业组合),并产生稳定或强劲的收入及现金流,长远而言可能出现评级调升压力。与此同时,EBITDA / 利息比率可达或优于8至10倍;债务 / 总资本额比率低于30%。

  另一方面,如果该集团的流动资金水平及财务实力基于以下原因而有所下降,其评级可能面临下调压力:(a)销售业绩放缓;(b)采用过于进取的债务融资方式来收购土地或项目;(c)债务大幅上升;(d)银行提前结束重大的融资承诺;及 / 或(e)中国政府实行严厉的控制措施,导致该集团的项目面临资金紧绌的情况。

  这些事件将会导致集团的发展项目进度延误,并使其信用指标持续恶化,以致在2008年后,EBITDA / 利息比率低于6倍,或债务 / 总资本额比率在40至45%以上。

  世茂房地产控股有限公司是一家于开曼群岛注册成立的房地产发展公司,于2006年7月在香港联交所上市。该公司透过其中国内地的子公司(统称“世茂房地产”)在上海、北京、哈尔滨、山东、辽宁、福建、江苏、安徽及浙江等城市共有28个物业项目。

关键词

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