李亚

　　2007年香港股市风起云涌，中资概念股一直是市场的焦点。《第一财经日报》采访了多家香港基金、投资银行、券商后发现，多数分析师在展望2008年的投资机会时认为，中国的经济扩张周期远未完结，2008年港股的投资机会仍会集中在中资股当中，其中内需股、煤炭股的前景较佳。

　　分析师认为，从西欧、日本及新兴经济体的发展历史来看，在经济起飞阶段一个国家的扩张周期可以长达几十年。以日本为例，从1947年至1973年持续增长达26年，中国内地从1983年至今已经增长了24年，以时间段来看已接近日本当年的水平，但中国幅员辽阔、人口众多，东部沿海经济发展成熟后，西部及东北等地区会接力高速发展；同时中国内地正进行的经济体制改革、优化经济结构都会促进经济继续高速增长，经济扩张期可延续更长的时间，对于长线投资者来说每次遭遇大跌时，大型国企股都值得买入。

　　近期成交量的大幅萎缩使2008年香港股市是否会缺乏资金成为困扰投资者的一个问题。对此，经济学家们认为，香港经济在2007年底进入负利率时代，负利率情况随着本地的通胀上升及美国2008年可能继续减息而更加明显，港股过去三年的高投资回报率将吸引香港银行体系中的巨额存款（截至2007年12月份为6万亿港元），大量的本地资金将成为港股2008年的投资中坚力量。

　　香港东美证券交易董事曾永坚日前接受《第一财经日报》记者采访时表示，QDII的不断扩大以及内地民间资金将成为港股2008年投资中的另外一支生力军。而上市企业的盈利能力和业务前景将继续吸引海外的资金流入，特别是美国经济逐步从次贷危机中恢复，将刺激基金机构的投资信心。

　　香港本地一家大型基金的基金经理表示，就2008年而言，中资股的投资热点将集中在煤炭股上，因为中国经济最缺乏的仍是能源。中国在能源上的格局是少油多煤，煤炭探明的可开采量占世界的13％，产量位居世界第一位，满足了中国75％的能源需求。中国目前有接近一半的石油依赖进口，因此从能源安全角度来看，煤炭在中国的角色更为重要，产量及价格都有望持续上升，大型煤炭公司通过合并收购发展的前景更明朗和乐观。相比之下，石油股一向是垄断市场，油田资源有限，前景取决于石油价格的波动，前景反而不如煤炭股。

　　不过，也有分析师认为，2008年国企股投资热将有所降温，香港本地股可以看好。“部分资金可能由中资股回流到传统的蓝筹股，内地从紧的基调意味着宏观调控措施可能要贯穿整个2008年，因此中资股今年的起伏会较大，而香港本地地产股的未来走势要更明朗一些。”时富资产管理联席董事姚浩然表示。

　　对于2008年股市的整体走向，香港的国际大行大体分为“乐观派”和“保守派”。瑞士银行港股策略师陆东在其研究报告中称，美国次贷危机对香港企业的影响较小，恒生指数2008年的合理估值为32000点，最乐观可以达到42000点水平，是各大行分析师中最乐观的一位。

　　摩根大通则估计香港股市在2008年约有20％的涨幅。摩根大通董事总经理李晶日前表示，2008年底前，内地QDII流出资金将会达到900亿美元，相信QDII的实际效应会比“港股直通车”更强。在资金的支持下，预计恒指和H股指数今年分别会有20％及30％的升幅。

　　对股市持谨慎态度的包括高盛、里昂等券商。其中国际大行高盛在其研究报告中指出，国企股2008年及2009年的每股盈利增长预测分别为23％及20％，上升空间将小于以往数年的水平。高盛表示，内地主要经济学家已经调低了内地GDP增幅的预期，并调高了2008年CPI涨幅预期，预计内地将有更多紧缩政策出台，因此将H股指数2008年底的目标定为19600点，由原先预计的点位回落6％，同时将国企股的评级由维持了三年的“跑赢大市”调低至“与大市同步”。