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差价收窄将带来投资机会

http://www.jrj.com    2008年01月15日 08:21     中国证券报
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  □西南证券 周兴政

  截至本周一,H股较对应A股的折价程度再创近年之最。51只A H股份H/A比价算术平均值已经跌至0.442,为最近多年来的新低。

  部分H股较对应A股的折价程度已经达到了令人咋舌的程度,比如招商银行(行情,资讯,评论,目前其H股价格仅为对应A股价格的67.5%,如果一个投资者非常看好招商银行的前景并计划长期持股,那么持有招行H股较持有对应A股显然更具优势。招商银行与H股较对应A股折价程度更加严重的中石油有所不同。中石油H股的严重折价现象“生来具有”,而过去招商银行却曾在很长一段时间内H股较对应A股存在显著溢价。从经验来看,这种习惯性因素通常会对A H股份的比价关系的形成和变化产生重要影响。

  与A H股份H股折价程度同步迈向新高的还有人民币兑港元的汇率。截至周一,港元相对人民币的中间价为0.9297;一年来的累计下降幅度为7.07%。但这并不应该是H股较A股折价更趋严重的主要原因:一方面,无论是H股还是A股,股票标价应该已经反映出汇率因素。换句话说,对于H股而言,扣除基本面和市场因素之后,其股价也应该随着汇率变化而水涨船高;比如招商银行,如果港元兑人民币比价为1时其H股股价和A股股价是相等的;那么当港元兑人民币比价变为0.5时,扣除基本面和市场因素后其H股股价应该上升一倍,由此使得扣除汇率因素后两种股份的实际价格保持一致。另一方面,A H股份H股(港元)对A股(人民币)的直接价格比在最近一年来也有大幅度的下降。比如招商银行,一年之前其H/A直接比价为1.028;这一数据一年来的下降幅度达到近30%之多。

  未来差价收窄将给H股市场带来重要的投资机会。未来人民币汇率上升的趋势将得以延续,这对于以港币标价的H股股价而言,应该是一种推动因素,而市场上却表现出与此相反的现象。未来这种状况有望得以修正,H股不可能抛弃A股而出现折价状况无限制上升的现象。事实上,即便在目前的市场条件下,A H股份两种股价的联动性表现还是非常明显的。本周一北人股份(行情,资讯,评论的股价表现上已明显表现出这一点,A H股份中北人股份的质地相对欠佳,从较长一段时间来看,优质股份应能表现出来更好的股价联动性。

  此外,对香港这个全球权证交易量最大的市场而言,H股向A股股价靠拢的过程中权证市场应能获得更多的收益。截至本周一,上海石化(行情,资讯,评论H股股价和对应A股股价分别为4.22港元和16.49元人民币,H股仅为对应A股股价的23.8%。如果未来13个月内上海石化的H/A比价在A股股价和汇率不变的情况下回升至0.4;其H股股价达到7.09港元,和上海石化H股关联、存续期到2009年2月份的认购证上石法兴九零二购,其权证理论价值将达到0.109港元;相对现价有超过50%的收益空间。而且,未来人民币升值、对应A股股价上涨、权证价格相对理论价值的溢价以及较大的市场波动性,将令这种收益空间和获得收益的机会大幅放大。

西南证券

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股价 对应 折价 股份 比价 
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