首页 财经 股票 基金 股评 个股 行情 港股 美股 商业 房产 汽车 商旅 读书 生活 理财 银行 保险 黄金 外汇 期货 博客 论坛 爱股 爱基

招商证券香港:碧桂园股权掉期是正面盈利信号

http://www.jrj.com    2008年03月04日 09:27     证券时报
【字体: 】【页面调色版  

    


  招商证券(香港)研究部 吴轩

  碧桂园(行情,资讯,评论控股有限公司(下称碧桂园或公司,2007.HK)于2008年2月18日公布了关于发行价值5亿美元(或38.99亿港元)转股债的公告(下称公告)。根据公司公告,该转股债将于2013年2月到期,转股价设定为9.05港元,其年度票息、赎回溢价及内含收益率,则分别为2.5%、21.3%及6.2%。

  我们认为,公司此次利用发行转股债集资,主要是为了偿还负债及提高投资者对公司远期盈利的信心,完善股东持股结构(通过转股引进外部投资者)。公司管理层表示,倘若转股债发行成功,其净收益的50%将用于实施“股权掉期”、40%将用于偿还负债、10%将用于充实公司营运资本。

  据悉,公司将以此次发行转股债集资净额的50%,即2.93亿美元或22.87亿港元用作实施“股权掉期”,这意味着公司将可以这部分集资净额在公开市场中回购股份,以支付未来债转股所涉及的股份。我们认为,公司此举不仅向市场传达了正面的盈利信号,而且亦相对对冲了未来债转股所带来的股本稀释风险。另外,公司亦在公告中表示,基于此项“股权掉期”计划,其实际的配发新股(或转股价)价格将达到14港元,分别较其可转债转股价9.05港元及其最近股价7.48港元高55.7%及88.4%。

  但我们同时调低对公司远期盈利预测。据悉,截至2007年底,公司共完成房屋销售约158亿元人民币,低于我们前期的预测。但公司的经营利润率则略高于我们之前的假设,这主要是因为公司的房屋预售款收益及所需支付的土地增值税,或许低于我们的预测。此次,我们分别将公司2007-2009年度营业额的预测下调了28.5%、25%及23.2%,并同时略微下调其2007-2009每股盈利至0.26港元、0.42港元及0.58港元。

  我们预测公司在发行转股债后,其有息负债将上升至93亿港元,我们预计至2008年底公司的净负债率将为18.8%。综合以上因素,并同时考虑我国房地产调控政策的延伸,我们得出的公司2008年度净资产值的预测为6.15港元。基于我们对公司2009年每股盈利0.58港元的预测,并给予其18倍的2009年目标市盈率。我们得出公司的估值为10.50港元,并上调其评级至“买入”。

关键词

公司 股价 预测 对公 盈利 

到论坛讨论
热闻推荐
财富人物
    相关链接
    • 受累雷曼门 大新系逆市急跌 (2008年10月21日 06:55)
    • 10月香港48家企业申请破产清盘 (2008年10月21日 05:42)
    • 恒指牛证全线走强 (2008年10月21日 05:17)
    • 杨惠妍增持200万股碧桂园 执董减持1亿 (2008年10月21日 05:13)
    • 小家电商百灵达关闭深圳工厂 (2008年10月21日 04:37)
    证券时报 其他文章
    • 香港地产板块基本面稳健 (2008年10月21日 06:55)
    • 资金净流入中移动窝轮 (2008年10月21日 06:55)
    • 受累雷曼门 大新系逆市急跌 (2008年10月21日 06:55)
    • 憧憬政策救市 内房股全线飙升 (2008年10月21日 06:54)
    • 牛熊证街货量快速增加 (2008年10月20日 06:59)
    吴轩 其他文章
    • 招商证券:楼市复苏提升恒隆地产远期业绩 (2008年03月12日 08:56)
    • 雅居乐:广东地产龙头持续增长性强 (2007年10月26日 11:17)
热点专题
深度报道
商讯动态
招商信息