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中海油回归两大障碍:法律依据及市场扩容

http://www.jrj.com    2008年04月03日 08:34     21世纪经济报道
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  本报记者 梁钟荣

  随着中国股市的不断下挫,先期被谈论颇多的红筹回归问题被再次搬上桌面。

  其中首当其冲的就是中海油(行情,资讯,评论(0883.HK)的回归A股。

  中海油回归A股的消息,首见于2006年5月,其时中海油董事长傅成玉表示,中海油已向中国证监会提交回归A股的申请;及至2007年中国股市大热,中海油高管在多个场合表达了回归的强烈意愿;再至初春过后的3月27日,傅成玉接受本报记者采访时亦表达了相同的意愿。

  “如果中海油回归,那意味着另一个回归序幕的拉开,是红筹股回归的开始。”1日,东方证券分析师王晶对记者表示,中海油是继中石油、中石化之后的国内第三大石油公司,以中海油为代表的红筹股的回归,如果是以直接增发A股的方式,那么所涉及到的不仅仅是当前法律修改的问题,同时也对A股市场的扩容提出难题。

  待清的法律障碍

  在早前的3月10日,中国证督会副主席范福春表示,红筹股公司A股上市的规章正在制定中,“预计年内就可以出台”。

  在众多研究员看来,红筹股的回归,蕴含着投资者们两重矛盾的心理:一方面,大批优质红筹公司的回归能够让A股更好地反映国民经济的发展变化,推动A股市场的国际化;另一方面,在中国股市低迷的今天,解除熊市寒冬的病症,红筹股的回归能否成为一剂良方。

  根据证监会于2007年7月出台的《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》(以下简称《草案》),目前香港上市的91只红筹股中,满足《草案》要求的仅有中国移动(行情,资讯,评论、中海油、中国网通(行情,资讯,评论中信泰富(行情,资讯,评论华润创业(行情,资讯,评论华润电力(行情,资讯,评论等19家。

  “在此19家中,以中国移动与中海油表达回归的意愿最为强烈,且双双向证监会提交了回归申请。然而,与目前中国移动可能选择的回归方式相比,中海油的回归更加明晰。”王晶表示。

  红筹公司指主营业务在国内,但在香港、新加坡、开曼群岛等地注册,因此被视为外资公司。对于红筹回归的发行方式,目前主要包括以下三种路径:CDR模式(发行存托凭证)、联通模式、直接发行A股模式。目前尚无一家红筹股公司以CDR或直接发行A股的模式回归。

  早在红筹股公司集体躁动寻求回归的2006年,王建宙曾多次表示考虑选择发行CDR模式,他说,“进入实际操作阶段只是时间问题”。但及至今日,由于涉及到外汇管制、国内市场有可能被进一步边缘化等顾虑难题,监管部门迟迟未对CDR模式进行解冻。

  与之形成对应的是,傅成玉表示,中海油希望能够成为回内地发行A股的首批红筹公司,“通过直接发行A股的形式,而不是CDR的形式回归内地上市”。但傅同时承认,由于中海油为红筹公司,目前关于此类公司的回归问题尚没有法律依据。

  “如果中海油最终能够在目前境内的法律规定下申请发行A股,不是以CDR模式,而是直接发行A股的形式,那么《证券法》和《公司法》需要做一定修改。”王晶表示,目前中海油系有四家上市公司,中海油服(爱股,行情,资讯)(2883.HK)属于H股,故而顺利回归A股不存在法律障碍,只需履行正常的A H股模式规程,但核心的上市公司中海油必须要靠法律和政策面对红筹股的支持。

  而与CDR模式比较,经历了近三年的争论之后,红筹股回归的选择方式在高层正逐渐趋于统一。去年,国务院国资委主任李荣融曾表示,应该鼓励国企红筹股回归国内。中国证监会主席尚福林随后表态,对于红筹公司回归A股,证监会倾向于采用直接发行A股上市的方式。

  据悉,中国证监会2007年年初已责成由发行部发行审核五处负责相关红筹股回归工作。待办法颁布后,证监会还将圈定具体的试点公司。

  2007年12月10日,董事长兼首席执行官傅成玉表示,该公司高层正准备拜访有关监管机构,若政策放行,中海油有信心2008年可落实回归计划。

  市场扩容及融资

  2008年1月29日,中海油公布2008年经营策略。该公司在提交给港交所的声明中表示,中海油2008年净产量目标为1.95亿至1.99亿桶油当量,较2007年增长15.4%至16.4%。今年资本支出将增长44%,至52.4亿美元;其中41.5亿美元为烃类油气田开发投资。

  德银则预计,中海油每年高达300亿元的资本开支将延续至2011年,而维护方面的资本开支亦不再是每年递减,2013年有关开支将达200亿元。

  “中海油发行A股将为公司建立新的融资平台,并将扩大公司联系不同证券市场的渠道。”国泰君安(香港)分析师刘谷对记者表示,中海油当前正致力于将渤海油田打造成全国第二大油田,需要更多资金支持。此外,除去开挖新油田之外,在海外并购新的油田资产也是2008年中海油的重点规划之一。

  王晶分析,根据中海油2007年年报,虽然去年盈利仅增长了1.1%,但仍高达312.6亿,堪称国企巨无霸,且近年来我国石油增量的50%来自于中海油,“所以,中海油回归,所募集的金额虽然相较中石油算是小盘子,但是其在国内石油能源安全中的位置仍能对大盘产生较大影响,更重要的是它带动其它红筹公司的回归对整个大盘的影响。”

  据悉,目前符合《草案》要求的19家红筹上市公司总市值高达41771.2亿元,占全部91只红筹股总市值近80%, 平均市盈率为32.66倍,近三年平均累计净利润超过200亿港元。

  普华永道中国区主管合伙人林怡仲分析认为,今年A股集资金额将达4800亿元人民币,如果红筹回归完毕,则红筹占其中总额的1/3。

  “受美国次贷危机、大非解禁等影响,目前市场信心遭创,普遍对市场扩容感到忧虑;加上先前央企整体上市、资产注入等板块被过度追捧,不少股票估值偏高,如此,红筹回归对2008年的大盘行情影响也扑朔迷离。”王晶认为。

  招商证券分析员鲁信文则对于红筹股回归比较乐观,他认为,十七大顺利召开后,证监会肯定会加速推进红筹股公司的回归,“2008年上半年A股市场将迎来一波红筹回归潮”。

  中海油新闻发言人刘俊山对记者表示,中海油回归尚无确切时间表,但对应渤海油田的建设,中海油总公司确在整合山东地方炼厂。

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