首页 财经 股票 基金 股评 个股 行情 港股 美股 商业 房产 汽车 商旅 读书 生活 理财 银行 保险 黄金 外汇 期货 博客 论坛 爱股 爱基

野村:下调南航评级至中性

http://www.jrj.com    2008年04月24日 10:59     中国证券报
【字体: 】【页面调色版  

    


  □阿斯达克网络信息有限公司

  野村证券昨日发表研究报告,指出南方航空(行情,资讯,评论(01055.HK)若剔除汇兑收益,07年全年及08年首季均出现净亏损,并认为亏损虽有可能收窄,但将持续至09年。若人民币升值今年见顶,南航将失去主要增长动力。由于缺乏短期正面催化剂,野村将南航评级由“买入”降至“中性”,合理价4.12港元。野村同时指出,内地航空企业对人民币走势的敏感程度,高于油价走势,因此目前宏观环境似乎有利。

  南航07年纯利18.71亿元人民币,同比增长895%;若剔除出售固定资产及股本证券投资的收益1.14亿元,纯利为17.57亿元,大致符合野村预测的18.2亿元。营运方面,南航乘客公里数营收(RPK)同比增长17.6%,载客率改善2.8个百分点,均为内地三大航企中最高。客运收益增长1.6%,低于国航(00753.HK)的5.1%,因后者得益于北京机场容量限制。南航货运业务较同业优胜,但盈利贡献比重较低,仅占总经营收益的7%。

  野村原预期南航将派息12分,但因未分配利润仍为负数,故南航未派息。出现负数主要原因是大部分利润被拨作法定储备。野村估计,假设50%纯利拨作法定储备,南航仍可于08年及09年度分别派息10分及20分。南航于股改时,承诺于07至09年间,派发不少于50%的未分配盈利。此外,南航建议每10股送5股红股,野村认为财务上没有影响,仅促进股份的市场流通。南航股份总数将增加50%,而股价将下调,但市值没有改变。

  南航今年首季纯利7.96亿元,相对去年同期净亏损1.88亿元,但若剔除15亿元汇兑收益,首季净亏蚀7.04亿元。野村指出,南航为人民币升值的最大得益者,无可避免最受货币收益放缓或逆转影响。野村将今年人民币升值预测由6.8%上调至8.9%,而明年预测则由5.1%调高至5.3%。至于核心盈利,野村料将逐步改善直至09年,但维持负数。

  南航首季RPK同比增长13%,野村预期由于订购的A380及B787飞机延迟付运,RPK全年增长将放缓至11.4%,而管理层目标仅为高单位数。南航首两架A380将于09年10月及11月付运,而2至3架B787将于09年交付。

  野村将南航今年盈利预测调高27.8%,而明年则下调8.5%,以反映新的人民币升值预测。野村预期,今明两年员工平均成本均上升10%,与其他航企大致相同。综合两项因素,今年属正面影响,而明年为负面。合理价相应下调至4.12港元,相当于08年市净率1倍;若剔除派送红股影响,合理价为9.22港元,相当于08年市净率2.2倍。

  野村最近下调全球经济前景的展望,认为汇兑收益有机会见顶,而行业或进入下降周期,故不能保证出现账面值溢价。于1998年亚洲金融(行情,资讯,评论风暴时,南航股价曾低见市净率0.2倍,但野村认为属极端例子。

  南航曾呼吁中央向南航注资400亿元,但该消息已在市场流传多年,而且未有时间表。野村指出,400亿元相当于南航07年底资产净值3.3倍,若落实将为南航正面催化剂,负债将大幅减少。此外,南航引入境外战略投资者,或人民币升值逾8.9%,或作一次性大幅升值,均为野村评级的上行风险。

  野村预期南航今明两年收入分别为617.07亿元及703.57亿元,纯利为32.02亿元及19.7亿元,市盈率为5.7倍及8.9倍,市净率为1.1倍及1倍。

关键词

南航 升值 首季 野村 纯利 

到论坛讨论
热闻推荐
财富人物
    相关链接
    • 东航与南航订合作框架协议 (2008年01月23日 12:17)
    • 里昂证券:降玖龙纸业的评级至卖出 (2008年01月23日 11:30)
    • 里昂证券:降玖龙纸业的评级至卖出 (2008年01月23日 11:30)
    • 苹果盈利预测逊预期 (2008年01月23日 10:44)
    • 苹果盈利预测逊预期 (2008年01月23日 10:44)
    中国证券报 其他文章
    • AH股以联涨方式修复比价 (2008年04月24日 10:58)
    • 石油权证受资金追捧 (2008年04月24日 10:55)
    • 国企股认购证全线飙升 (2008年04月24日 10:54)
    • 绿城去年净利下降27% (2008年04月23日 13:43)
    • 康师傅去年净利增三成 (2008年04月23日 13:43)
热点专题
深度报道
商讯动态
招商信息