如何衡量街货的高低

　　法兴证券(香港)董事李锦

　　投资者衡量街货的高低，要留意窝轮的换股比率。假设A与B是同一股份的窝轮，行使价及到期日亦相同，窝轮A是每10份股证兑换1股正股，窝轮B则是1兑1，而两者的街货量均是100手，那它们的街货高低程度相若呢？

　　答案是窝轮B的街货量实际是比窝轮A高出10倍！因为，每股窝轮B代表着换取1股正股的权利，而每股窝轮A则只能换取1/10股正股，发行人为窝轮B之街货进行对冲时，所买卖正股或场外期权的数量理论上会较窝轮A多10倍。

　　假设窝轮A与窝轮B的对冲值同样是50％，当发行人在市场沽出/购回20手窝轮A时，只需买入/沽出1手正股作对冲，但当沽出/购回20手窝轮B时，便要买入/沽出高达10手正股。因此，当窝轮B出现庞大的交易量时，发行人会较难把握，窝轮价格亦会有较大的波动。