高折价的优质H股值得关注

　　■亨达中国发展部

　　本周香港股市出现了较大幅度的调整行情，恒生指数累积下跌4.49％至 25063.17 点，金融、地产、公用及工商类股份全线下跌。 H 股市场再度显著跑输港股大市，H 股指数收至 13662.58 点，一周累积跌幅 为 6.62％。 红 筹 股 指 数 亦 见3.20％的累积跌幅， 收至 5668.95点。 从主流股份的情况看，中石油、中石化、中国人寿（行情,资讯,评论）等中资股份的跌势成为拖累 H 股指数乃至恒生指数表现的主要原因。

　　投资者无需过分担忧

　　投资者对 H 股市场的中长期前景无需过分忧虑。 比如，对于两只油股而言，尽管目前的条件下我们很难对其预期盈利感到乐观，但这种低迷的状况已令其预期盈利对于原油价格、成品油价格、石油特别收益金等因素十分敏感，这些关键因素一旦朝着有利的方向发生改变，两只油股的盈利数据都将否极泰来。 银行股亦有值得乐观之处，尽管内地政府继续执行紧缩货币政策，但银行股的盈利状况可能并没有预期的那样悲观。 工商银行（行情,资讯,评论）近日披露的一季度纯利同比增长77％，高于 50％的预期增长幅度，且从盈利结构看，非利息收入的大幅增长将可使其未来的盈利状况更趋稳健。 庞大的客户基础及广泛分布的营业网点，将可缓冲存款准备金率进一步提升对工行盈利带来的负面影响；而且，人民币的持续升值，对拥有庞大人民币资产且资本充裕的工行而言， 也将十分有利。

　　本周中国电信（行情,资讯,评论）累积上涨 4.08％至 5.61 港元，有关内地电信行业重组的消息为其股价带来正面刺激。近日发改委官员表示，今年的一项改革重点是由国资委、工业和信息化部及财政部牵头，加快重组央企步伐，而电信行业就是其中的重点行业之一。 市场揣测，重组方案有机会于世界电信日 (5 月 17 日)前后公布。对于固网运营商中国电信而言， 如果能够在行业重组过程中获得移动运营牌照， 则将成为提升公司盈利和价值的重要契机。 联交所披露的权益资料显示，近日 H 股市场上最大的外资基金摩根大通称大手增持逾 800 万股中国电信的股权， 最新持股比例在 5％以上。

　　有关中国平安（行情,资讯,评论）将改到 A 股市场和 H 股市场同时再次推出巨额再融资方案的消息，令公司 A 股股价和 H 股股价双双受到压制，相比之下，公司 A 股对再融资的负面反应更加强烈，这是中国平安上周多次出现 H 股股价高于 A 股股价的股价倒挂现象的重要原因。 不过，公司方面近日已经辟谣，表示在未来 6 个月内不考虑递交公开增发 A股股票的申请。 这一表述有利于其A 股股价稳健上涨，其 H/A 比价也将向下回归至较为合理的水平。

　　高折价优质股值得关注

　　A H 股份的 H/A 比价均值在最近几个月时间内出现急速回升。从今年 1 月 16 日创下的 4 年低点0.418， 到本周五收盘的最新数据0.554；在短短几个月内，这一比价指标的累积升幅高达 32.64％之多。H/A 比价指标的变动在 H 股指数和上证指数的走势上亦有明显体现 ， 同 期 H 股 指 数 累 积 下 跌2.52％， 而内地上证指数则下跌31.70％，两者差值 29.18％，和 H/A比价同期的上升幅度基本一致。

　　A H 股份之中，表现最好的 H股为中国远洋（行情,资讯,评论），同期 H 股股价累积涨幅高达 48.05％之多。 相比而言，中国远洋的 A 股股价累积出现30.16％的跌幅，和上证指数的同期表现大致一致。 出现这种现象的原因在于当初相对较低的 H/A 比价，1 月 16 日中国远洋的 H 股价格仅有对应 A 股价格的 34.8％，大幅度的折价状况令对应 A 股的下跌压力得以有效缓冲。 当然，中国远洋H 股的强势应得益于良好的基本面状况，从这种意义上说，其 A 股当初被市场爆炒并非完全没有道理。 由此可见，基本面状况较好，对应 A 股股价被大幅炒高而 H/A 比价较同类股份明显偏低的 H 股，应是非常值得关注的。

　　另外一个角度看，高折价状况不应成为中长期持股的依据。 仪征化纤、南京熊猫（行情,资讯,评论）、东北电气（行情,资讯,评论）、北人股份（行情,资讯,评论）、上海石化（行情,资讯,评论）、北辰实业（行情,资讯,评论）和新华制药（行情,资讯,评论）7 只 A H 股份，1 月 16 日的 H/A 比价在 0.18～0.25 之间， 位居 A H 股份 H/A 比价序列的底端，不过最近几个月这 7 只股份的 H 股累积均有不菲跌幅， 其中 1 月 16 日H/A 比价仅有 0.21 的北人股份，H股股价累积跌幅达到 30％以上。 缺乏基本面因素作为支撑是其股价表现低迷的主要原因。 尽管 7 只股份的 H 股在上述时间区段内全部跑赢对应 A 股的表现，但股价大幅度的跌势未能避免。 由此来看，缺乏基本面因素作为支撑的高折价股份尚需谨慎对待。

　　未来一段时间内中国国航（行情,资讯,评论）、大唐发电（行情,资讯,评论）、上海石化等 H 股或可关注，这些股份的 H/A 比价相对较低且基本面因素尚可， 但受制于油价、电价等政策性因素，盈利前景不甚明朗。 相关危机若能解除，未来将有不俗表现。 至少对于看好这些公司长期前景的 A 股投资者而言，目前转持 H 股可能将在未来一段时间内获取更多的收益。

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