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道亨证券:南方航空需求放缓难高飞

http://www.jrj.com    2008年05月20日 11:54     证券时报
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  道亨证券

  4月份,南方航空(行情,资讯,评论(01055.HK)的收费客运公里按年升6.3%,和3月份的年升幅相平,低于1月份和2月份的按年升幅22.10%和12.80%。

  从数据可以看出,收费客运公里收入增速从3月份开始进入个位数增速,4月份的经营数据确认了本行之前的判断,撇除奥运拉动的因素,可见航空的需求增速开始放缓,增速已经远远低于2007年的高达20%左右的增速。

  从数据看,南方航空的客座率按年升0.20个百分点,至74.8%,总体载运率按年升0.4 个百分点至66.10%。客座率改善的放缓,是由于国际航线的客座率在4月份同比下降4.8个百分点。

  公司的经营数据,确认了全球经济放缓开始对航空股的运输量产生负面影响。另外,中国国航(行情,资讯,评论(00753,HK)的经营数据也出现了相同的趋势:4月份收费客公里按年升0.3%,而3月份、2月份、1月份的按年升幅分别为1.3%、9.7%和18.3% ,客座率同比下降0.7个百分点至76.8%,而3月份、2月份、1月份的按年升幅分别为-0.10个百分点、0.5个百分点和6.9个百分点。

  而南方航空国际航线的收费客公里增速放缓,除了超出分析师的普遍预期外,也超出了航空公司本身的预期,其国际航线的运力投放的增速没有得到相应调整,例如,4月份,南航的国际航线客座率下降4个百分点,国航的国际航线客座率下降2个百分点。

  对于南方航空,本行将公司之前18.04%的年增速假设下调到14.9%的年增速,从而对2008年每股收益从之前的0.43元人民币下调到0.32元人民币。本行调低南方航空评级从“买入”到“卖出”,将其3个月目标价从之前的6港元下调至4.3港元,相当于1.5倍的2008年市账率和12倍的2008年市盈率。

关键词

增速 月份 客座 百分点 放缓 

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