牛熊证未挂牌已死亡之谜

　　何戟

　　港股昨日反弹，成交回升至745.5亿港元，打破近日升市成交少、跌市成交多的惯例。恒指跟随美股高开459点，高见21954后回顺，下午见21532后再上升，收报21805点，升585点；内银股大升，带动相关权证丰收，例如建设银行(00939.HK)的认购证7925便大升185.7％，中国人寿（行情,资讯,评论）(02628.HK)认购证9261也大升170％。

　　权证成交金额略升至126亿港元，占大市16.9％；除一向活跃的国寿权证位列成交榜亚军外，以往较少上榜的建行、中国银行(03988.HK)和工商银行(01398.HK)的权证昨日成交也十分活跃，分占成交榜的第五、第七及第十位。

　　牛熊证成交62.8亿港元，占大市8.42％。三只瑞银恒指牛证6479、30212、6473高踞升幅榜，分别上升109％、92％及89％。

　　瑞银亚洲区认股证业务主管于正人建议，应该缩短牛熊证由发行至挂牌的日期，现时为五天，他认为最少应缩短至四天，可以进一步缩短会更佳。因为现时市况十分波动，发行商实在很难准确预测五天后的市况，由于牛熊证有强制收回机制，所以便会出现牛熊证未挂牌已死亡的案例，也令近期牛熊证“死亡率”大增。

　　于正人指出，由于大市大幅波动，过去两周瑞银共有73只牛熊证要强制回收，但他认为投资者毋须介怀牛熊证的“死亡率”，因为这类牛熊证其实未有投资者买入，故不会蒙受损失；即使是已上市的牛熊证，基于现时投资者已熟悉游戏规则，贴近收回价的牛熊证买卖者大减，故收回时受到损失者也不多。

　　他并称，近日投资者对后市也看不准走势，以往恒指大跌时，投资者都倾向买牛证博反弹，但近日跌市时，投资者反而买熊证居多，令他们在这次反弹中未能获利。