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恒指中线走势偏软 下个支持或于约20500点水平

http://www.jrj.com    2008年07月21日 02:31     上海证券报
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  恒指于周三(7月16日)一度失穿21000点,估计好、淡友仍于21500点及21000点争持,惟一旦失守,下个支持或于3月低位约20500点水平。中线仍看淡恒指后市原因在于欧美市场不明朗因素持续,虽然,个别中资金融股发盈喜,令深沪市场气氛一度转佳;惟当恒指成份股中,两只重磅蓝筹汇丰及中移合共占恒指比重约27.2%,六行三保则合共占恒指比重约20.8%,以致如欧美股市续拖累恒指,或以汇丰沽压相对较重。

  上周五(7月11日),个别美国银行被监管机构接管,道指单日跌幅一度逾250点,收报11100点,为两年以来的低位。其后,美证监禁止无货沽空19只金融及房地产股,加上油价回落,令道指周三(7月16日)反弹约276点。影响所及,周四(7月17日),恒指回升511点,收报21735点。惟当在外围不明朗下,在周四(7月17日)之前,淡友以沽出重磅蓝筹汇丰及中移作看淡恒指后市的部署;当中,以汇丰沽压相对较为明显。由7月初至周三(7月16日),汇丰累积跌幅约5.5元或4.6%;相对之下,中移表现反复,期内轻微下跌0.5元或0.05%。

  近日投资者看淡汇丰的原因有三。其一,从汇丰去年业绩看,以税前溢利按地区划分,香港、欧洲、北美、亚太区及拉丁分占集团税前溢利约30.3%、35%、0.4%、24.8%及9%。一旦欧洲及北美区贷款质由楼按扩至信用卡或其它贷款,慎防汇丰短期仍有下调压力,正股支持于110元。其二,从基本因素方面,汇丰市账率约1.34倍,低于北美同业平均市帐率平均2.04倍,但与西欧银行股同业的平均市帐率相若(约1.32倍)。其三,个别国际评级机构穆迪调低汇控旗下汇丰美国财务实力评级,或反映汇丰美国自去年第4季开始,其财务基调持续恶化,在未来或续受压力。权证市场方面,期内,约有9000多万元净流入整体汇丰认沽权证,为近期少见的开淡仓金额。当汇丰证特性在于其有效杠杆及隐含波幅敏感度同样较中资证为高,策略上,宜待汇丰反弹至115元或以上,并以大成交下跌,届时,才斥小注留意汇丰认沽权证。

  至周二,上证综合指数回试2700点水平,或令中移股价受压而下试支持位100元。当恒指周二急跌逾800点,可待恒指回升至约21500点至21800点之间,及后当汇丰及中移再以大成交下跌,才考虑留意杠杆效应不俗的恒指熊证作看淡部署。以一只行使价23800点、收回价23000点,明年2月到期的恒指熊证30546为例,以周三(7月16日)收市价计,该证的收回价与恒指现货差距逾1700点,一旦恒指以裂口低开,估计该证中短线被收回的机会或较少。其二,该熊证的杠杆约6.8倍,如恒指短期调整幅度约为700点,至约20500点,理论上,该熊证的潜在升幅约为23%。若以相同行使价及年期的恒指认沽证作比较,并以周三(7月16日),恒指认沽证的平均引伸约38.4%作订价,该恒指认沽证的有效杠杆约3倍。假设恒指下调至约20500点水平及该恒指认沽证的引伸及时间值损耗不变,理论上,该恒指认沽证的潜在升幅则约8.5%。上述例子,反映出牛熊证的杠杆效应相对较大,一旦投资者隔日甚至持仓数天后看中边,其潜在回报或不俗。至于中国香港的国企指数走势,暂时或未宜过分看淡,原因是个别优质中资股的盈利质素仍佳,如配合深沪市场气氛好转,届时,或有回升的机会。

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汇丰 中资 杠杆 不俗 大成 

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