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穆迪下调世茂房地产评级至Ba1 展望为负面

http://www.jrj.com    2008年07月25日 09:38     金融界网站
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  金融旬网站7月25日讯 穆迪投资者服务公司决定将世茂房地产控股有限公司(“世茂”)的发行人评级和高级无抵押债券评级从Baa3下调为Ba1,受影响债务约6亿美元。

  与此同时,穆迪亦撤销了该发行人评级,并对该公司授予Ba1公司家族评级。

  上述无抵押债券评级和公司家族评级的展望为负面。

  穆迪副总裁兼高级信用评级主任蔡承业表示:“这次评级下调主要是由于世茂的资产负债表的流动资金转弱,加上该公司缺乏已承诺的融资安排来应付未来数月的到期债务和庞大资本支出。如此紧张的流动资金状况与投资级别评级的应有状况并不一致。”

  蔡承业补充称:“该公司在2008年下半年要为至少80亿元人民币的土地、营运及贷款利息提供资金,这些成本来自今年较早前的土地收购,以及该公司所订立的2008年房地产销售目标,该目标比去年高出超过80%”

  蔡承业表示:“在这情况下,世茂在2008年下半年必须倚靠进取的预售(其价值是更多于2008年上半年的2倍),才能满足其融资需要和维持充足的资产负债表的流动资金。与此同时,基于中国房地产市场目前的情况,世茂在实现如此宏大的目标方面将会受到挑战。”

  蔡承业表示:“此外,世茂的流动资金状况亦在恶化,因为该公司需要为2008年9月到期的3亿美元短期票据进行再融资,而穆迪亦留意到,利用短期债务来为土地收购提供资金,会增加流动资金风险。”

  蔡承业表示:“此外,世茂同意大幅度收紧融资契约,以换取撤销其3.28亿美元银团贷款的评级触发条款,这使该公司面临更大挑战。这种情况进一步对该公司的流动资金状况造成压力。”

  尽管如此,该Ba1评级反映了世茂具有竞争力的营业模式、高质量的资产(包括房地产和酒店的投资组合)、其庞大土地储备的多元化和优越地点、以及未来两年财务杠杆会处于大约40%的适中水平。

  穆迪亦留意到,世茂已获得审批对其中国的A股上市子公司进行注资,以换取较高拥有权(64.2%),为世茂未来在中国国内市场进行融资提供了平台。

  该负面评级展望反映了穆迪对短期再融资风险的忧虑,以及该公司在实现销售目标,从而恢复资产负债表流动资金的能力方面存在不确定性。

  基于负面评级展望,评级获得上调的可能性很低。然而,假如世茂能够实现以下各项,其评级展望可能会转回稳定:(a) 按计划达到其房地产销售目标;(b) 在收购土地方面展示出财务纪律;(c) 其3亿美元的短期债务获得再融资及期限延长至足够时间给予该公司融资的稳定性;及(d) 其3.28亿美元银团贷款的融资契约所存在的严格条款得到撤销。

  另一方面,倘若该集团的流动资金水平及财务实力基于以下原因而有所下降,其评级可能面临进一步下调压力:(a)销售业绩放缓,使得公司严重地未能达到销售目标;(b) 未能为3亿美元的短期债务获得再融资和延期,或以较高利息成本进行再融资;(c) 其信用状况恶化,导致公司可能在银团贷款的融资违约;及(d)采用过于进取的债务融资方式来收购土地或项目,导致债务大幅上升。

  穆迪在决定下调评级时所考虑的财务指标包括,债务/资本值比率上升至高于40-45%,以及EBITDA/利息比率跌至低于3-4倍。

  世茂房地产控股有限公司是一家于开曼群岛注册成立的房地产发展公司,于2006年7月在香港联交所上市。该公司在中国有33个项目,主要位于上海、北京、长江三角州和渤海湾地区。

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穆迪 评级 世茂 

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