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财务费用影响牛熊证价格

http://www.jrj.com    2008年08月01日 00:34     21世纪经济报道
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  何戟

  牛熊证昨日成交金额达77.3亿港元,占大市比例达13.7%,金额及比例均为历史新高,权证的成交金额为82.74亿元,进一步被牛熊证追近。

  本栏曾经提醒投资者,在选择牛熊证时要注意收回价,避免牛熊证“突然死亡”招致损失,投资者同时要注意发行人厘定的财务费用水平,因为这会直接影响牛熊证的价值。

  以7月30日晩上在港交所刊登的牛熊证发行公告显示,不同发行人发行不同的牛熊证产品时,资金成本会以不同的息率计算。

  法国巴黎银行发行的30864牛证,发行价0.25元,行使价20500点,收回价21300,到期日2009年2月26日,推出日的资金成本为年息6.6%;同日推出的30864牛证发行价0.25元,行使价21200点,收回价22000,到期日2009年2月26日,推出日的资金成本为年息12.1%。

  同日高盛宣布发行的30822牛证,发行价0.25元,行使价21500点,收回价22300,到期日2009年4月29日,推出日的资金成本为年息16.8503%。

  至于德意志银行发行的30867牛证,发行价0.25元,行使价21400点,收回价22200,到期日2009年3月30日,推出日的资金成本为年息17.0813%。

  然而三家发行人只提供资金成本数字,影响财务费用的其它因素还包括风险成本及发行人的利润,所以资金成本最低者只是其中一项参考数据,不一定是财务费用最便宜者。

  牛熊证的理论价格,其实就是内在值加上财务费用,例如牛证A的相关资产现价120元,行使价是100元,财务费用是10元,该牛证为100兑1,该证的理论价格便是0.3元,如果财务费用降至8元,该证理论价格便降至0.28元,投资者可以享有更低成本及更高的杠杆倍数。

  当然,市场会根据多项其它因素决定牛熊证的实际价值,实际价值与内在值往往有较大差距,当中多少是财务费用,投资者已难以区分,故此很多投资者在选择牛熊证时,往往忽略这项因素,另外很多散户投资者对于牛熊证表现较贴近相关资产,已感到较权证容易明白,故对财务费用问题也没有深究。

  笔者正在寻找最简便的方法跟踪已上市的牛熊证的财务费用数据,读者如有发现,欢迎分享。

关键词

财务 费用 成本 发行价 年息 

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