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新型私募崭露头角

http://www.jrj.com    2008年08月13日 08:01     南方都市报
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  今年以来港股恒生指数跌幅超过20%,而一只主要在香港市场运作的基金收益却高达22%!这只基金主要做衍生品套利交易,运作者就是国内一私募基金———上海博弘投资公司。

  上海博弘投资公司总经理刘宏对记者表示,这样的收益率主要取决于他们的市场中性数量化套利型交易策略。

  中性套利另类风险

  很多私募基金尽管也运用对冲手段来规避风险,但主要还是对市场价格敞口,做的也是对价格的趋势性方向性交易。而刘宏所说的市场中性套利型交易,则是规避市场价格风险的交易。“市场的涨跌很难把握,那么我们可以通过对冲手段或其他手段将它规避掉。通常是两种方式,一种是建立数学模型,还有一种虽然不能建模,但符合统计规律。这两类我们都可以运用金融工程的东西对它们不断修正和把握。如果对冲操作完美的话,市场基本涨跌波动和我们没关系。”刘宏介绍。

  这种操作策略不是直接买卖股票,而是通过套利交易为主。这个利润是去发现市场效率的低点,特别是一些有密切关联的资产之间。比如说像金融衍生品和标的资产之间,或者是同一个标的不同的衍生品,从这些地方来获取利润。对金融衍生品或者可以拆分成金融衍生品的结构化产品来说,衍生品和标的资产之间的价格关系是可以用数学模型描述的。从2002年开始,刘宏就带领他的团队进行数量化套利型对冲基金的研发和操作。“尽管具体操作的手段跟其他机构无异,但操作的过程是通过我们的模型和统计计算出来的,这使得我们基金的收益率跟其他基金不同”。刘宏表示。

  而这种市场中性套利型交易的风险就是另类风险了,也就是模型风险、统计风险以及流动性风险。所以该私募基金重点放在控制风险上,不断地修正模型的系数和追踪市场的变化。不过这个套利交易不适合普通的投资者,因为需要借助很多金融工程的东西和高端设备。

  套利要有机会才做

  今年3月上海博弘投资也新发了一只信托基金,主要投资策略是ETF套利、股指套利和打新股,截止到现在的收益率为1.54%.但刘宏承认,这个收益大部分来自于打新股,并非来自ETF套利。“因为我们发现今年不管股市涨跌,ETF套利机会基本上已经没有了。当然股指期货出来以后可能会有机会,没有发生的事情我们都不知道。有机会我们就要去抓住它,做这种套利交易或者统计套利交易和做股票投资组合不太一样,管一个股票投资组合几乎可以在任何时候做事情,做套利要有机会的时候才能去做”。

  而股指套利策略得等待股指期货推出后才能运作。刘宏认为股指期货出来后,存在着几种套利交易的机会,比如说像现货和期货之间的期限套利,比如说期货合约之间的价差交易,还有到期价和市场价的套利机会。指数期货套利,这个交易本身是非常简单的交易,假设现货不能做空的话,就指望期货了,那么这里面就有很多的问题。有一个现货复制的问题,还有多大价差进去的问题,还有保证金管理的问题,所以说交易本身很简单,这个交易做得好或者是做成功的话,这个是资金管理的问题。从这个角度我们可以做很多的研究工作、准备工作,基本上是从这个角度来做的。刘宏表示,当然了如果指数期货迟迟不推出来的话,他们也不是太着急,他们对境外市场的研究和离岸的东西可以多做一些东西。

  谈到A股,他们认为现在仍处于弱市阶段,但应该是晚期了。

关键词

交易 期货 股指 衍生 基金 

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