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莎莎国际 立足港澳 放眼内地

http://www.jrj.com    2008年08月15日 07:49     证券时报
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  招商证券(香港)研究部 梁 盈

  成立于1978年的莎莎国际(行情,资讯,评论(00178. HK),是亚洲地区内化妆品零售及美容服务的领先者,其业务网络覆盖中国内地、香港、澳门以及新加坡、马来西亚及泰国等地。莎莎于1997年在香港联交所上市,现为亚洲最大的化妆品连锁店,也是香港五大零售集团之一。

  公司业务主要有两大块:零售业务及品牌管理业务。零售业务为公司的主要业务,2007财年(截止2008年3月底),前者占公司批发零售总营业额的63.8%,后者占比36.2%。

  港澳业务增势不减

  在2007财年,港澳地区依然是公司的主要盈利增长地区,营业额同比增长18.8%。未来公司仍将香港澳门作为公司的大后方,发挥其为新市场的支持作用。同时,鉴于港澳市场已基本成熟,公司不考虑走店铺扩张的战略,主要把重心放在提高现有门店的经营效率上,主要是增加高档品的销售以进一步提高毛利率,也通过部分店铺搬迁来缓解租金上涨的压力。

  由于2007年业绩的基数较高,我们认为,公司2008年港澳地区业绩增长不会超越去年。

  积极抢占内地先机

  从公司2007财年的数据看,来自内地的销售收入占公司总销售额的比重在1%左右。公司在内地市场尚处于投资阶段,但由于内地市场巨大的女性消费需求,我们预期公司在内地的发展将有进一步提升的空间。

  据悉,截止2008年3月底,公司在内地共有4间莎莎店铺(均位于上海),及12间Suisse Programme专柜(分布于北京、上海、成都、沈阳等9个主要城市)。但公司在内地业务亏损,则由2100万扩大到2600万(主要来自上海,开业3年仍无法扭亏转盈)。公司已决定关闭一些经营不善的门店来提升运营效率,未来,公司将把重点放在精选品牌上,加强与本地供应商的合作关系,拓展更宽阔的分销渠道。

  出售美容业务有正面影响

  出于对莎莎作为“美容专家”的整体形象考虑,公司于2000年收购了利斯贝思(Lisbeth)58.33%的股权,但由于美容服务市场竞争激烈,莎莎的美容业务一直处于亏损状态,2007财年才开始有微利。

  2008年初,公司向富兴国际出售利思贝斯,获得一次性收益6700万港元。我们认为,公司出售美容业务整合了内部资源,有利于其专注零售及批发业务的拓展。

  首次评级“优于大市”

  作为一站式的化妆品专门店,莎莎以其30年的发展历程及对亚洲顾客的了解,其品牌结构比较适应亚洲的市场,其核心竞争力主要来自其对主要市场销售网络的覆盖。

  从其历史“三高”(高毛利率、高净利率及高股息率)指标来看,公司在化妆品零售及美容服务业的业绩表现处于领先地位。基于公司的整体发展战略,其业绩能否可持续增长还需关注内地业务的进展情况。综合以上几个因素,我们给予莎莎国际2008年行业平均市盈率16.5倍,得出该公司估值为3.80港元,首次评级为“优于大市”。

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关键词

公司 美容 亚洲 内地 零售 

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