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可口可乐疯了还是我们太悲观

http://www.jrj.com    2008年09月05日 09:03     南方都市报
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  与以往的并购消息不同,可口可乐与汇源“订婚”的消息,不仅震动业界,也引发了资本市场的一场讨论与反思。9月3日,汇源果汁(行情,资讯,评论(1886.HK)公布,可口可乐间接全资附属亚特兰大工业公司提出收购公司全部股份,报价为12.20港币/股,较停牌前收市价溢价1.95倍,同时将收购全部未行使可换股债券和购股权。

  这一信息的出现立马引起了市场广泛的共鸣,因为这向市场传递出一个信息,在全球经济减速的前提下,中国资产估值依然颇具吸引力。另一方面,也引发了市场参与各方对于A股市场估值的讨论,以及随后的疑问:我们是否太悲观?

  国际实业000159行情,爱股,资讯与国际资本开始频繁入境布局

  可口可乐公司给出的报价是179亿港元,并且以现金方式收购,受此影响,当日在香港上市的汇源果汁暴涨170%,汇源权证更是暴涨199倍。汇源并购案引发的关注在于,66倍静态PE水平的收购报价与A股的恐慌性下跌形成鲜明对比。银河证券分析师董俊峰表示,经过计算,认购PE和调整后认购PE分别为31倍和66倍,按照其预测的汇源果汁2008年净利润计算,动态认购PE为61倍;此PE与A股食品饮料龙头上市公司近期恐慌性下跌后的PE形成鲜明对比,以六大龙头股为例,静态和动态PE范围分别为(33,47)和(21,26),即便按最高水平计算,也分别与此次收购估值水平存在39%和133%的溢价比例。

  不过,提供高溢价的可口可乐并不认为自己吃亏,其宣称,“中国的果汁市场在蓬勃快速增长。这次收购将为我们的股东带来价值,并为可口可乐公司提供一个独特的机会以增强在中国的业务。”

  事实上,对中国公司感兴趣的不仅是可口可乐。近日,摩根士丹利正在募集100亿美元的全球物业基金,并计划向中国市场投资超过15亿美元,尤其是上海等中国最大的城市。此外,黑石近日也已与卓越金融联手,共同组建了一家商业资产管理公司。今年6月,卓越金融将名下的上海长寿路商业项目90%股权出让给黑石,从而使得后者完成了进入中国房地产市场的首单买卖。黑石还有计划借助该资产管理平台,在未来继续寻找合适的商业地产项目,尤其是关注于一、二线城市。

  与此同时,美林公司本周发布最新研究报告,宣布上调对中国股市的投资评级。显然,国际实业和资本有一个共同的交集点,不过多关注经济短期的变化,立足于长期资本增值,看好中国经济发展的前景。不管是实业布局还是资本运作都在寻找淘金的良机。

  新兴经济体内需增长凸显消费龙头企业价值

  与国际资本的看法形成鲜明对比的是,A股市场还在跌跌不休之中。而茅台、双汇发展000895行情,爱股,资讯等一批此前基金重仓股开始纷纷补跌,带动A股食品饮料龙头上市公司近期股价表现低迷。

  “股市目前的确是不够理性,目前的下跌是非理性行为。”昨日,中银国际证券投资经理黄淑芳告诉记者,从更长的曲线来看,去年一轮熊市更为非理性。“从900多到6000多再到2000多”,对于国内股市来讲,还有比较长的熊市要走。但她亦认为,“市场有些过于悲观了。”

  美林也指出,经过这一轮的调整,MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍附近,比美国股市还要便宜。该行的研究发现,从历史上来看,那些拥有较大经常账盈余和较低市盈率的股市,通常都会比其他股市表现得更好,而中国股市恰恰满足了这些条件。美林还特别指出,总体来看,新兴经济体已从外需驱动转向内需推动,比如中国6月的商品零售增长就超过了出口增长。美林建议关注“金砖四国”中的小盘股,后者具备较大的增长潜力,当前估值也相对较低,并且也最容易分享到新兴经济体的内需增长。

  银河证券董俊峰就表示,此次高PE溢价收购反映了国内消费品市场龙头公司的巨大投资价值。据Euromonitor数据显示,中国果汁饮料市场于2007年稳定增长,而果蔬汁于中国持续以最快的逐年速度增长,预期中国果蔬汁市场以14.5%的复合年增长率持续增长至2012年的191亿公升。

  黄淑芳也表示,对国内消费品类个股的确比较看好,“中国消费市场巨大,尽管短期出口受影响,长期来看仍具竞争力,内需是增长潜力之一。”

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