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中国平安(02318.HK):同步大市

http://www.jrj.com    2008年10月07日 11:37     上海证券报
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  中国平安(行情,资讯,评论(02318.HK):同步大市

  A股估值对于长期投资者具有吸引力。中国平安A股目前股价相当于15倍新业务乘数,考虑到中国保险市场的长期增长潜力,估值不高。平安还公告将放弃收购富通资产管理公司50%的权益,这对于平安有利,因为这有助于避免进一步发生拨备损失。截至9月底,平安在富通集团持有的4.99%权益已经产生了157亿元人民币的净损失,但就内涵价值(EV)而言,对富通的投资未来即便全部核销也仅带来每股内涵价值下降1.1元

  ,我们认为这已经反映在A股的估值中。尽管我们将目标价格由49.60元下调至47.84元,但考虑A股的估值吸引力,将评级则由同步大市上调至优于大市。我们还将中国平安(02318.HK)H股目标价格由54.00港元下调至52.58港元,并维持同步大市评级,因为估值并不特别具有吸引力。

  投资亏损使得净利润预测下调。中国平安公告表示,公司将确认由于对富通投资而带来的157亿元人民币净减值损失。我们因此将2008年净利润预测下调145%至46亿元人民币的净亏损,同时2008年前三季度会出现60亿元人民币的净损失。由于我们下调了保费收入预测,我们也将2009、2010年的净利润预测分别下调7.7%与7%。

  对富通投资的亏损的影响。中国平安共持有富通集团1.21亿股,总投资成本在238亿元人民币。基于9月底富通的收盘价,公司将录入157亿元人民币净损失,每股2.15元人民币。但是由于2008年上半年的亏损已经考虑在内涵价值的计算内,因此三季度增加的对其负面影响仅为0.7元。我们进一步将2008年内含价值预测下调12%,因为我们不能排除平安今后为对富通的投资进一步计提拨备的可能性。在假设对富通的投资全部核销的基础上,我们将内涵价值由16.8元下调至14.79元。

  下调保费收入预测。我们还将2009年保费收入增长率由20%下调至10%,这是由于银行保险的保费收入可能放缓。我们还认为2008年底可能出现的保单结算利率下降将对保费收入造成负面影响。

  偿付率改善。平安集团将向其寿险子公司投入200亿元人民币资本,因此寿险业务的偿付能力率将提高至235%。我们认为寿险业务在增资后将获得更加稳健的发展基础。

  多元化业务发展受阻。即使放弃收购富通资产管理公司在短期内对于平安有利,但从长期来看,平安未能实现在资产管理业务上的抱负实属遗憾。另外,对富通的投资以及其他股权投资的亏损也浪费了集团的资本,这降低了公司近期利用资本发展银行或其他非保险业务的可能性。展望未来,如果平安坚持走多元化业务的发展道路,我们认为平安可能会需要更多的资本金。(中银国际)

关键词

元人 平安 下调 保费 大市 

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