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国美股价8天遭腰斩 消费股高估值亮红灯

http://www.jrj.com    2008年10月10日 05:44     每日经济新闻
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  除了股东的减持压力外,经济下滑对消费股估值的负面影响也是导致国美电器大幅下挫的重要原因。凯基证券分析师蔡铁康指出,在这轮金融风暴之前,中资消费股简直就是高PE的代名词,30倍甚至40倍的市盈率都曾被市场所接受。然而,当投资人对经济增长产生疑问、当整个市场的市盈率跌至11倍左右时,消费股的高估值显然无法再获支撑。

  经过股价急挫后,国美电器2007年市盈率为10.7倍,而今明两年的市盈率则在7.1倍和5.3倍。而在深交所上市的同为家电零售商的苏宁电器002024行情,爱股,资讯(002024,收盘价15.47元)今明两年的市盈率依然高企,分别为19.7倍和13.6倍。

  消费类股是否成为熊市的避风港呢?从目前来看,其避风港效应并不明显,未来的业绩同样会受到宏观经济的影响,那么再给予高估值是不明智的,国美的暴跌或将传导至其他高估值的消费类股,特别是A股市场中的苏宁、茅台等估值过高的品种,投资者应予以高度警惕。

  与电器连锁商相比,两地市场的大型百货类公司的估值则相差不多 。 港 股 市 场 的 百 盛 集 团(HK03368,收盘价8.53港元)和新世界600628行情,爱股,资讯百货(HK00825,收盘价3.68港元)2008年的预测市盈率分别为22.9倍和16.2倍,而A股市场的大商股份600694行情,爱股,资讯(600694,收盘价18.48元)和王府井600859行情,爱股,资讯(600859,收盘价24.07元)今年的预测市盈率则为11倍和23.1倍。

  后遗症:46亿可转债或遭提前赎回

  对于经济下滑对电器行业的负面影响,中银国际也赞同中金公司的观点。中银国际昨日表示,在下滑的经济环境下,楼价表现亦不稳定,置业需求进而下降,于是潜在客户推迟置换耐用品的时间。该行预计,国美电器的扩张计划将会收缩,由原先的一年内新增100家减至50家,而剩余的资金将用于应付一旦要提早赎回的46亿元可转债。

  中银国际留意到,投资者正在关注国美电器是否有能力赎回其总值46亿的可转债,这批债券可于2014年5月前,以换股价4.98港元兑换,但也可于2010年5月前赎回,若国美电器的股价在未来19个月内持续低迷,该公司恐怕需要以现金赎回债券。该债券是2007年5月国美电器发行的,属于以人民币计值及以美元偿付、2014年到期的零息可换股债券,实发债券的本金为46亿元,转股价为4.96港元。

  考虑到上述因素,中银国际将国美电器2009年及2010年的每股盈利预测下调11%及19%,目标价由4.5港元削至1.26港元,相等于2009年预测市盈率的5.6倍,投资评级由“优于大市”降至“逊于大市”。

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