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蒙牛:遭遇瑞银逆市增持的背后

http://www.jrj.com    2008年10月17日 17:33     投资者报
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  投资者报(记者窦亚南)因奶粉事件而陷入困境的三鹿集团正待价而沽,最终去向仍不明朗。而深受牵连的蒙牛乳业(行情,资讯,评论(02319.HK,下称“蒙牛”)、伊利等乳品一线企业除了通过促销、公关等方式试图力挽销售颓势外,其大股东的控股地位也在面临着考验。在二级市场暴跌的股票虽然给投资者带来了巨大损失,却也给虎视眈眈的市场竞争者以绝好的机会。

  相对于伊利和光明而言,香港上市的蒙牛在资本市场的损失更为惨重。9月23日复牌后,蒙牛股价从20.8港元跌至7.95港元,暴跌60.25%,当家人牛根生的财富也缩水了50亿港元。

  市场观察人士指出,身价大跌的蒙牛正被国际资本所觊觎。

  暴跌背后

  相对于国内市场而言,更为开放且国外机构林立的香港市场似乎更难以琢磨。而投行对蒙牛的投资价值上也有分歧。

  在奶业危机之前,国际机构对蒙牛仍是普遍看好的。高盛、美林、瑞信等投行机构或调高其评级,或建议买入。

  而在9月17日蒙牛因查出产品含有三聚氰胺而停牌之后,市场看法发生180度转折,纷纷看跌。其中摩根大通更是将其目标价调至3.8港元/股,并认为直至2010年都会出现净亏损。而瑞银、大摩等也将评级调为卖出。

  在机构的齐力唱空下,复牌的蒙牛股价大跌,最近跌至6.82港元/股,市值蒸发约200亿港元。如果从三鹿事件曝光的9月11日算起,蒙牛、伊利、光明三家企业股票的最大跌幅分别为:67.52%、50.07%、27.48%。不难看出,身处香港市场且为民营企业的蒙牛跌幅最大,而国资绝对控股(国资控股超过35.27%)的光明跌幅最小,国资相对控股(10.50%)的伊利跌幅次之。

  9月25日,摩根大通以每股平均价8.6港元,减持1461.6万股,持股量由5.77%减至4.83%。未来资产环球投资(Mirae Asset Global Investments)以每股平均价8.069港元,减持1852.8万股,持股量由5.72%减至4.54%。花旗在9月29日的持股比例也由25日的5.35%减少到了4.89%。

  而蒙牛最大的机构股东瑞银在操作上则与众不同,根据联交所数据,8月22日,瑞银持股比例为7.99%,而到了9月25日,持股比例达到12.23%。

  而在瑞银的增持过程中,蒙牛的股价也出现止跌回升迹象,反弹数日后,目前稳定在8港元以上。

  在乳品危机过程中,瑞银持有的蒙牛股份数目先增后减,多有反复,在蒙牛停牌后的9月17日曾跌落至7.71%,但其后开始坚定增持。

  另有其意?

  在停牌前,蒙牛市值逾300亿港元,而现在的市值约为130亿,而蒙牛今年上半年的销售额就有137亿元人民币。难怪国内有分析人士认为,蒙牛、伊利在股价大跌的情况下,可能给国外资本趁虚而入的机会。

  而从各投行对蒙牛的目标价看,瑞银并非最乐观的,其将蒙牛的目标价调至11.55港元/股,而大摩为13.5港元/股,高盛为14港元/股。

  那瑞银为何大举增持?记者致电瑞银亚洲有限公司执行董事黄淑玲,她表示不便发表评论。而有分析人士告诉记者,由于投行主要是为其客户代理股权,所以瑞银在蒙牛股份上的增减,可能也是其客户意愿的反映。

  京华山一分析师夏平则告诉《投资者报》记者,从长期看,蒙牛、伊利的股价比较有吸引力,也比较有投资价值,国内的投资者可能比较看好,但国际投资者会比较在意质量和品牌美誉度,现阶段在投资意向上可能会比较谨慎。不过她也认为,经过复牌当日的暴跌,蒙牛的短期风险得到释放。

  她还表示,一些小的乳品企业虽然没有检测出三聚氰胺,但销量也在下降,其面临的环境更为不利,市场的发展倒有可能有利于一线企业。

  从股权方面看,目前,蒙牛的大股东信牛(Xin Niu Iinternational Limited),通过其掌控的金牛(12.35%)和银牛(9.63%)(蒙牛的高管人员和“与蒙牛业务关联公司的高管人员”于2002年9月23日在BVI注册的境外公司)持有蒙牛21.98%股份。

  而目前瑞银持有的股份,已经超过银牛,逼近金牛的份额。

  记者还注意到,在蒙牛上市前,前三大股东银牛、金牛公司、牛根生共计持有76%的股份,如今大股东的股份比例减少明显。

  而对于另一家乳品龙头光明来说,在达能退出后,其被外资收购的可能性已不存在。而且由于第一大股东上海牛奶(集团)有限公司、二大股东上实控股各持股35.18%同属于国资委,所以国资绝对控股了光明。

  而光明乳业的大股东对于二级市场的估计已经有所反应。9月23日,光明乳业的大股东增持光明乳业股份100万股,均价4.043元/股,股份提升到35.272%。

  伊利的大股东呼和浩特投资有限责任公司仅持伊利10.5%的股份,但其后9位大股东均为国内基金,持股最高仅1.3%(半年报数据)。虽然伊利的市值已经只有40亿,但大股东尚未有所动作。

  实际上,从国内三大乳品企业的股权结构和其近期动作看,蒙牛的大股东地位受到的威胁可能最大。

  而前期汇源第二大股东达能促成可口可乐并购一事说明,外资股东并不需要获得大股东地位就可以影响公司重大事件的决策,并从中获利。

  2006年,蒙牛和法国乳业集团达能合资组建酸奶子公司,后者在其中持有49%股份。而这曾被认为是达能觊觎蒙牛的标志,但这次合作在一年之后终止。

  显然,在资本市场上长袖善舞的不仅达能一家。

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股东 伊利 股价 国资 股份 

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