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中海油短线投资价值凸显

http://www.jrj.com    2008年11月06日 07:13     证券时报
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  道亨证券

  中海油(行情,资讯,评论(00883.HK)在2008年第三季度的收入达到309亿元(人民币,下同),按年计上升69.1%。期内,公司实现的原油价格按年升58.7%至106.94美元每桶;实现的天然气价格按年升11.7%至3.83每千立方英尺;中海油每日产量达到549589桶油当量,按年升15.2%。从数据看,15.2%的产量增长率,主要是由2008年新投产的项目所贡献,包括西江23-1、文昌油田群和蓬莱19-3二期新平台。在2008年上半年,公司的油气总产量按年上升8.3%,而到了第三季度的按年产量增长率则达到15.2%,这显示产量增长率在加速。因此,我们预期中海油将实现2008年15%-18%的产量年增长率。

  虽然中海油是全球所有石油股中产量增长最高的,但持续走软的油价将对中海油形成不利影响。在过去的3个月,国际原油价格从历史高点的147美元每桶跌至新低63美元每桶,最大跌幅超过50%。假设2008年WTI原油价格分别为100美元每桶,我们预期中海油2008年的净利润将按年计上升39%至434亿元,其每股收益为0.97元(约合1.1港元)。

  由于预期2009年全球宏观环境的不确定性较大,我们对2009年原油价格假设分别按照85美元每桶、75美元每桶、65美元每桶和55美元每桶计算,相对应的每股收益分别为0.85元、0.81元、0.74元人和0.67元。如果按照国际上油股的PE平均估值在8倍推算,其6港元左右的股价,相当于原油55美元每桶的水平。

  基于油价中期走软的预期,本行预期中海油很难超越大盘,因此中线维持其“持有”评级,6个月目标价为7.6港元,相当于8倍的2008年市盈率,估值等于过去3年的低点。在近期股市出现严重超卖的情形下,比如在恒指跌破11000点的时候,中海油也曾经跌破4港元,4港元对应的油价将低于55美元每桶的假设,因此其绝对价值非常明显,那么在股价大幅波动的时候,短线投资该股是个不错的选择。


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