港股依然面临庞大沽压

　　温天纳

　　尽管全球各主要央行近期已联手连续进行大幅减息的行动，连同本周减息的欧洲和英国，美联储、日本央行、澳大利亚及加拿大央行在日前已相继减息，笔者认为对环球经济以至信贷市场都带来稳定作用。

　　由于金融海啸对环球经济的打击远超预期，笔者预期，环球各主要央行会继续救市，在年底前还将有新的一轮减息行动。不过，欧洲多家央行联手大幅减息，并没有增加市场的信心，反而令市场更加忧虑经济前景，加上美国企业盈利放缓及裁员消息不断，以及持续申领失业救济人数创25年新高，美股在大选结果正式公布后持续大跌，全球股市也因忧虑经济陷入严重衰退而大跌。

　　美股经过周二大幅反弹后，市场注意力重返经济及企业盈利情况等基本因素，可是近期经济数据、企业盈利令人失望，加上花旗及高盛大幅裁员合计1.2万人，更增添市场悲观情绪。

　　奥巴马顺利当选美国第44任总统后，意味美国即将有新转变，投资者可能已经重新评估旗下投资组合。按照奥巴马竞选期间倡议的各项政策推断，笔者预计他上台后，替代能源、科技及医疗股份将是市场目标，同时市场将回避国防及金融股。

　　关于香港市场，尽管拆息回软，但部分银行仍调高按揭息率，令地产股成重灾区，香港市场承接外围跌势，恒指在周三一度升破15000点之后，周四大幅下挫逾7％。

　　笔者认为港股自低位急升四成后，短期内需要消化部分投资者获利盘压力，虽然市盈率下降至个位数，但市场尚未考虑到企业盈利下跌令估值重新计算的因素，故此实质预测市盈率或拉高至两位数。笔者认为大部分基金仍对后市审慎，目前不敢全面入市，在没有新热钱进场的大前提下，港股依然面临庞大沽压。

　　熊市期间股市只会一浪低于一浪，成交亦会持续下挫，更重要的是破坏了早前上升反弹走势，后市可能重新下试13000点关口。金融海啸令银行业经营环境恶化，非利息收入下跌的同时，信贷成本亦上升。笔者估计，净息差收窄不利银行业，预期明年港银核心盈利和股本回报率将下降。英国银行业面临较预期严峻的经营环境，汇丰及渣打也将受到影响。

　　因此，早前亚洲区股市在短时间内的大幅反弹应定性为“超卖”后的技术反弹，并非新一轮牛市，市场短线料步入震荡局面，拥有高现金流回报率的企业受影响将较小。（作者为香港资深投行人士）