首页 财经 股票 基金 股评 个股 行情 港股 美股 商业 房产 汽车 商旅 读书 生活 理财 银行 保险 黄金 外汇 期货 博客 论坛 爱股 爱基

中银国际:维达利润率可强劲反弹

http://www.jrj.com     2009年02月27日 13:42      香港文汇报
【字体: 】【页面调色版  

    


  中银国际

  在均价、销量上升及08年4季度木浆价格暴跌的情况下,维达国际行情,资讯,评论(3331)公布了08年的盈利增长公告。我们认为公司将成为09年木浆价格下跌的最大受益者,预计毛利率将较08年的水平提高5%。基于更新后的假设,我们将公司09和10年盈利预测分别上调36.0%和14.3%。参考13.5倍09年预测市盈率,我们将目标价由此前的2.90港币上调至3.65港币,并维持买入评级。

  我们认为09年的盈利增长主要将受到毛利率和产能上升的推动。木浆价格由已经从08年3季度的峰值下跌了45%以上,比08年平均水平下降了30%以上。木浆需求没有明显的回暖迹象,09年价格依然存在下行空间,因为当前的价格仍然比04年底部水平高出10%以上。

  今明年盈利上调36%及14.3%

  虽然公司没有降价计划,但是由于原材料价格暴跌,我们认为将均价维持在当前的水平并不容易。因此我们将09年木浆价格和产品均价假设分别下调15%和5%。同时我们还预计2010年木浆价格将保持稳定,产品均价下降1.7%。我们将2009和10年的盈利预测分别上调36.0%和14.3%,预计2007-10年的盈利复合增长率将达到52.7%。

  同时我们要指出维达国际长期面临的两个风险:

  1. 盈利对木浆价格的敏感性很高。根据我们的敏感性分析,木浆价格变动1%会导致盈利反向变动4-5%。木浆占总销售成本的比例在60%以上。当前维达的毛利率仅为恒安的一半。除非公司可以极大地改善产品组合来提高利润率,否则风险依然存在。

  2. 纸巾是资本密集型业务。公司07年的投入资本收益率为5.8%,远低于恒安国际行情,资讯,评论的22.4%。得益于国内纸巾产品旺盛的需求,公司将在未来几年内继续扩大产能。因此我们预计09年净负债率将有所上升。

  考虑到纸巾是必需消费产品,我们认为今年维达是很好的防御类股。但是我们认为该股估值仍应较恒安国际(1044)有较大幅度的折让。参考较恒安自2004年的历史平均市盈率折让20%的估值水平,我们认为维达的公允市盈率应该为13.5倍。按照13.5倍市盈率及09年盈利预测,我们将目标价由此前的2.90港币上调至3.65港币,并维持买入评级。


到论坛讨论
热闻推荐
财富人物
    03331
    • 中银国际上调维达国际目标价至3.65港币 维持买入 (2009年02月26日 18:02)
    • 维达国际:受惠成本回落 (2009年02月23日 14:26)
    • 维达国际半日大涨15.65% 美林重申买入 (2009年02月04日 13:57)
    • 维达国际发盈喜 料全年纯利大增 (2009年02月04日 10:47)
    • 维达国际预计年报业绩大增 (2009年02月04日 06:04)
    香港文汇报 其他文章
    • 基建需求大 中国龙工可收集 (2009年02月27日 13:40)
    • 油价渐见底 中海油潜质厚 (2009年02月27日 13:38)
    • 东航拟售幸福航空35% (2009年02月27日 13:37)
    • 马钢料去年赚7.1亿倒退71% (2009年02月27日 13:35)
    • 华人置业盈警料08年见红 (2009年02月27日 13:35)
热点专题
深度报道
商讯动态
招商信息