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亚洲水泥持续受惠于灾后重建

http://www.jrj.com     2009年04月24日 10:07      证券时报
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  建银国际

  在过去数周里,在港上市的水泥公司已相继公布了2008年业绩报告,其中,亚洲水泥(中国)行情,资讯,评论(00743.HK)的表现较为突出。其去年的净利润增长率为67%,而毛利率则达28%,跟2007年的水平持平,远远高于其他公司。原因何在?主要是来自亚泥内地在四川地区的业务盈利贡献。

  “东冷西热”局面仍将延续

  受到运输成本的限制,内地的水泥行业存在很明显的区域性,出现“东冷西热”的局面。在东部和南部,由于出口工业的萎靡和房地产市场不振,去年四季度以来水泥消费需求快速放缓,导致水泥价格大跌。相对来说,中西部的经济正在快速发展,对水泥仍然存在很大的需求,特别是四川省,地震前的水泥供应已经颇为紧张,灾后重建的工作需要利用更多水泥,供应因而进一步短缺。

  2008年,亚洲水泥的总销量接近1000万吨,当中24%是在四川市场销售,而该地区的毛利率高达51%,远远超过公司在其他地区的毛利率,也比安徽海螺(00914.HK)和中国建材行情,资讯,评论(03323.HK)的毛利率高出不少。根据公司现在的产能扩充计划,我们预计2009年亚洲水泥的水泥产销量将达1400万吨,到2010年更将超过1600万吨。在增加的部分里,将有过半会在四川销售。

  基本面对股价支撑较强

  根据我们对四川市场的供求关系分析,预料2009-2010年四川省内不会出现很多新的生产线,所以该区的供需会继续紧张,这正是四川地区水泥价格一直居高不下的原因。虽然今年以来东部地区水泥价格轻微向下调整,但成都地区价格不仅没有下调,反而出现上升。我们预计供不应求的关系短期内很难得到缓解,四川的水泥价格在今明两年将会持续保持在较高水平。

  事实上,煤炭价格下降亦发挥重要作用,因为煤炭成本约占水泥公司总生产成本的三分之一。2008年,山西5500发热量优混煤炭每吨均价在700元以上,而今年以来煤炭价格已经向下调整,一季度每吨均价更跌了两成多。成本降低,将对2009-2010年亚洲水泥的高毛利率带来正面影响。


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