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龚方雄:新股表现压制大市 关注三类防守

2009年10月08日 09:14 来源: 金融界网站 【字体:

  大市受压:摩根大通中国投资银行副主席龚方雄预期,近期香港及内地股市中资股供应增加,新股表现不济,对大市带来负面影响。

  拣防守股:龚方雄建议集中防守性强的股份,包括不太受紧缩政策影响的股份、上游能源及内银股。

  观点:新股供应增 不利大市

  据香港媒体报道,摩根大通中国投资银行副主席龚方雄昨日发表中国策略报告,香港及内地A股中资股供应近期增加,新股表现不济,预期将对大市带来负面影响。

  龚方雄表示,中港股市近期有大批新股进行招股集资活动。内地股市方面,创业板开锣、大批新股招股集资、供股活动,均影响大市流动性。

  资料显示,内地首批10家创业板企业于上周启动招股后,未来有多家企业排队上市,其中,次批合共9家创业板企业已发布招股意向书,进行网上路演、初步询价及现场推介,预计于本周五(9日)确定发行价格,下周二(13日)进行申购,9家企业合共集资金额约18亿元人民币。

  H股方面,龚方雄表示,上月多只新股在港挂牌首日即跌穿招股价,例如匹克体育行情,资讯,评论(01968)及中冶科工(01618)等,削弱市场气氛。

  选股:三类股份防守性较强

  摩通中国投资银行副主席龚方雄建议,集中防守性强的股份,包括:不太受紧缩政策影响的股份、上游能源相关股份及中资银行股。

  一、不太受紧缩政策影响

  摩通预期明年有可能收紧信贷,因此,建议侧重选择不太受潜在紧缩政策影响的股份,行业市场渗透率低、增长强劲的公司。摩通推介股份包括蒙牛乳业行情,资讯,评论(02319)、恒安国际行情,资讯,评论(01044)、华润创业行情,资讯,评论00291)及新奥燃气行情,资讯,评论(02688)。

  蒙牛今年可望扭亏为盈:摩通给予蒙牛目标价23元。蒙牛09年上半年盈利6.62亿元人民币,按年增长13.6%。摩通认为,由00年开始,蒙牛和伊利竞争剧烈,EBIT(税息前盈利)边际利润率趋跌。然而,摩通引述蒙牛管理层指出,公司焦点由收入增长转至质素及盈利能力上,尤其在毒奶粉事件后,公司集中较高端的产品组合,摩通认为蒙牛的EBIT利润率有上升空间。

  摩通指出,蒙牛上半年无论是盈利、营业额、毛利等均优于预期,而EBIT利润率则回升至7%。该行认为,EBIT利润率回升,主要有几个原因:一、原奶价格下降令成本减轻;二、产品组合改善;三、广告与宣传费用下降。摩通认为,蒙牛EBIT利润率回升并非一次性事件,估计未来两三年的EBIT利润率将稳步回升。摩通认为,蒙牛销售已回复至毒奶粉事件前的9成,但内地竞争仍剧烈,故把今年销售预测下调8%,但在EBIT利润率扩张下,预期蒙牛今年转亏为盈。

  恒安销售收入稳定增长:摩通亦看好恒安,认为随着内地居民生活质素改善,对高级纸巾、卫生巾及一次性纸尿裤产品的需求会上升,恒安将会受惠。

  摩通认为,卫生纸及一次性纸尿裤产品于内地的渗透率仍较低。以卫生纸为例,08年人均用量仅2.95千克,较全球及北美的水平为低。摩通认为,纵使恒安毛利率面临挑战,但凭其现有业务销售增长及新业务发展,足以令收入稳定增长。

  华创饮品业务带来惊喜:摩通亦看好华创,指华创中期业绩优于该行预期,饮品业务增长有惊喜;旗下啤酒业务表现突出,仍有很大发展空间。

  新奥受惠天然气供应增:摩通给予新奥燃气目标价17.2元,较现价15.3元高出12.4%。该行认为,新奥中期盈利3.74亿元人民币,胜预期,主要是住宅用户接驳费收入及车用天然气销售均优于预期。摩通指,虽然内地物业市道未完全复苏,但新奥上半年住宅用户接驳费收入按年升25%,较同业为佳。车用天然气销售按年升43%,亦胜同业。该行指,新奥负债比率持续录得下降,相信今年的自由现金流可转为正数。

  摩通指出,于本地上市的燃气股,2008至2011年天然气需求复合增长率由14%至36%不等。当中,预期新奥最能受惠即将出台的天然气价格改革,因其可最受惠于成本转嫁机制。此外,相比起北京控股行情,资讯,评论(00392),新奥更受惠于市场的天然气供应增加,因北控使用内部的天然气气源,反之新奥采用外来气源;再者,新奥的执行能力较高,受惠于天然气供应加大及价格升幅较高。摩通估计,新奥未来两年盈利仍有稳定增长。

  二、上游能源荐中国神华行情,资讯,评论

  摩通推介中国神华(01088),认为可对冲未来通胀风险。内地煤炭市场有好转迹象,除了国际煤价回升外,秦皇岛煤价近期走高,秦皇岛煤炭库存亦下跌,但需求上升推高煤价,有利煤炭股业绩改善。神华为内地最大煤炭企业,盈利稳定增长。

  三、预计中资银行盈利改善

  龚方雄认为,中资银行预测今明年盈利透明度高,以及息差改善,有助改善盈利能力。他亦建议:中国远洋行情,资讯,评论(01919)先行套利,另减持中资电讯股,包括中移动(00941)、联通(00762)及中电信(00728)。

  新股跟进:润泥估值贵 暗盘跌1成

  新股潜水持续,继上月连续5只新股首日挂牌便跌穿招股价后,今日上市的华润水泥(01313),昨日暗盘价亦"潜水",投资者宜观望。

  预测PE25倍 高于行业龙头

  按辉立交易场资料显示,润泥昨日暗盘收3.49元,较上市价3.9元低10.5%。

  润泥招股书预测09年股东应占溢利不少于10亿港元,按上市价3.9元计,相当于预测09年市盈率(PE)25倍,高于同类股,反映润泥定价进取。投资者宁选同类股,例如行业龙头中建材(03323),预测09年PE约17倍,相对吸引。

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