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国泰君安:利君国际1Q2011毛利率大幅下跌

2011年05月12日 18:48 来源: 金融界网站 【字体:

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  国泰君安国际行情,资讯,评论 孙凤强

  公司2011年第一季度销售同比增长10.4%,达我们2011年全年预测的23.8%,差于我们的预期,主要是由于利君沙销售大幅下跌29.6%所致。我们预计公司销售将在2011-2013年分别同比增长15.1%, 19.3% 及18.8%,增长主要由于输液产能的扩增。

  毛利率大幅从2010年第一季度的51.9%同比下跌 7.2个百分点,致2011年第一季度的44.7%,主要由于主要产品降价及原材料、包装材料及劳动力价格上涨。我们预计利君的毛利率将进一步下跌,在2011-2013年分别到42.8%,42.1%及41.7%。

  风险:1)基本药物招标竞争激烈,公司产品可能进一步降价;2)与通化东宝(12.19,-0.25,-2.01%)(600867 CH)的合资项目进展缓慢;3)政府对过度治疗及过度使用抗生素的控制,可能会影响其销售。

  我们调低2011-2013年的每股盈利预测,分别至0.093港元、0.116港元及0.140港元,分别相当于同比下跌17.5%,同比上涨25.3%及20.1%。下调6-18个月的目标价至1.86港元,相当于20.0x2011 PE, 16.0x2012 PE及13.3x2013PE,下调评级至“中性”。

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