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中银国际:保利协鑫股价上升空间较大

2011年06月21日 07:23 来源: 金融界网站 【字体:

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2011年6月17日,我们参观了保利协鑫能源行情,资讯,评论(03800)江苏省徐州市的多晶硅(晶体硅)厂、芯片加工厂及太阳能厂。公司晶体硅成本较低,主要是得益于投资结余、技术优势及规模效应等有利因素。生产多晶硅的一项重要设施─化学气相沉积炉按优惠价格采购自森松集团及Sunpower 公司。

得益于多项工程专利,如瞬间冲孔、低温处理技术及自主开发的炉盘,晶体硅总体用电率仅为85-90千瓦时/公斤(新的晶体硅设备于7月份投产后,由于炉体大型对棒数量增加,用电率预计将进一步下降至60 千瓦时/公斤)。当前,晶体硅投资成本及生产成本(现金加折旧)分别仅为30美元/公斤及20-22美元/公斤,而同业这两项成本分别为100美元/公斤及31-45美元/公斤。

全球成本最低芯片生产商

公司芯片处理加工成本较低,仅为0.22美元/瓦(2012年将进一步下降至0.18 美元/瓦),这主要是得益于自主研发的石英坩埚、GT Solar 及精功科技等铸锭炉供应商提供的优惠价格协议,以及高质量的钢丝等多项有利因素。我们相信,保利鑫协是全球成本最低(仅为0.34美元/瓦)的芯片生产商,未来将继续保持行业领先地位(实际上,我们认为,得益于蒸馏吸收、砂浆再利用及硅材料回收利用等技术,成本仍有进一步下降的空间)。

近期,在生产线价格出现滑坡后,全球太阳能需求显示出复苏迹象。德国已决定对补贴不作削减,且今年到当前为止装机容量仅为1吉瓦(去年同期为1.7吉瓦)。关闭核项目有利于推动可再生能源发展,如太阳能。我们相信,浙江省小型电池及组件生产商自5月初开始的库存清理工作当前已导致全球库存由10吉瓦的最高点下降至5吉瓦。

产品7月后均价将有所回升

在需求明显回升的情况下,补货时间或早于预期。5月份,公司芯片销售均价为0.66美元/瓦,我们预测自7月后均价将有所回升。该价格对竞争同业而言仅为成本价,因而有利于行业的加速集成。如公司至11年底将晶体硅产能提升至65千吨(之前预测为2012年中),且芯片产能因而提升至11吉瓦(早前的预测仅为6.5吉瓦),则分析师的模型存在上行风险。公司客户的忠诚度高于同业,且大部分客户超过60%的芯片供应均来自保利协鑫。我们相信,股价存在较大上升空间。

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