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曹仁超:二线股续坐过山车 下半年在港股垃圾中寻宝

2011年07月04日 16:22 来源: 证券时报 【字体:

财经评论人曹仁超

恒指日K线走势图

  2011年7月3日,周日。金融海啸前后,联储局创造了4万亿美元资金,2008年中国人行提供了4万亿元人民币刺激经济方案,2009年至今的欧债危机及2011年3月日本海啸,央行皆滥发货币……。

  过去五年,全球新增货币超过8万亿美元,大部分无法被正常商业活动吸收,相信有80%或以上资金被用作"炒卖"(纽约证券交易所80%营业额来自计算机程序买卖的high frequency trade(HFT)。即在极短时间内完成买入及卖出,其中50%买卖集中在100只股份身上).HFT令不少散户离开股票市场,因为他们不适应。

  HFT买卖集中在100只大蓝筹股身上,令二三线股被冷落。今年年底前部分港股将在上海交易所国际板挂牌,理论上港股前景仍然秀丽,但上半年不少上市民企股价表现令人失望,原因是中国正在收缩信贷

  内地生产商面对原材料涨价、工资大升但产品却无法加价的问题,加上美国Muddy Waters对内地民企股账目的质疑,引发不少海外上市民企股股价大跌。牛市二期从来唔易玩,去年11月至今,恒生指数在21500点到25000点之间上落,但跌幅超过50%的股份却比比皆是。

  二线股续坐过山车

  拣股一向是散户弱项(数据不足、时间有限、资金有限)。过去八个月虽然仍不乏升幅超过100%的二线股,但亦有大量下跌超过50%的二线股,香港惠理基金(Value Partners)总裁兼首席投资官谢清海话:大部分上市的民企股都是垃圾。如何在垃圾堆中挑选出优质股十分困难。至今为止投资市场资金仍充足,但值得投资的项目则愈来愈少,上半年二线股大升大降的情况,相信下半年仍会继续,拣股唔炒市仍是下半年投资策略。

  不同行业有不同表现,拣股莫炒市仍是下半年大方向。不要相信什么双底衰退,牛市一旦出现往往以年为单位;牛市第一期通常只维持6个月到12个月便结束,但牛市二期十分长,两年或以上是最短要求;反之牛市三期往往只有3个月到9个月。牛市二期是炒上落市、个别发展。在牛市二期,就算移动平均线出现"死亡交叉"亦不重要。

  美国经济在2009年6月结束衰退,通常一个经济繁荣期最短4年,最长可达18年。道指自2009年3月回升后牛市已开始。

  2009年及2010年在本港上市的企业纯利增长50%到100%没有什么困难,自然可支持这类公司股价在2009年及2010年急升(部分二线股价升幅接近10倍).

  不过,如此高纯利增长率能否长期维持?上述质疑引发自2010年中开始部分股份的股价回落,进入牛市二期。展望今年,相信能保持纯利高增长的上市企业并不多。美股方面,2009年到2010年的美国企业纯利上升不少来自:

  一、downsizing(瘦身)而非营业额大升;

  二、美元汇价贬值令海外利润上升或原材料涨价;

  随着QE2结束,上述情况不能再维持,美国企业纯利又再次进入回落期。此乃典型牛市二期现象,但不似短期内会进入牛市三期。

  买入持有策略已死

  历史证明,每次大崩溃后往往需时甚久才能恢复过来。例如1973及74年香港股灾,便要到1986年4月联交所成立后,恒生指数才再次升穿1700点;1987年10月股灾后,亦要到1994年恒指才升穿4000点;2007年10月恒指升至32000点亦不例外。2009年8月起A股与内地房地产decouple(脱钩)情况到底可维持多久?最后相信是内地资金由楼市回流股市。上述情况极有可能在今年第四季出现。

  2000年1月至今11年,道指仍在12000点上下波动,证明"买入后持有"策略已死。过去11年升升降降主要由资金推动(fund flow),例如2001年1月开始减息,最终令2002年10月起美股上升;2003年中开始加息令道指在2007年10月起大幅回落;2007年9月开始的减息虽然无法推高股市,但同年利率再次高出CPI升幅;2009年3月推出QE;2010年11月再加推QE2又将美股推高。

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