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国泰君安:金鹰商贸上半年同店增长与扩张稳健

2011年09月09日 14:55 来源: 金融界网站 【字体:

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  国泰君安证券(香港)有限公司许智程

  于11年上半年取得了28.7%的同店销售增长,总销售额为人民币69.03亿,同比增长37.1%,上半年的同店销售增长数据和销售额数据都为历史最高,符合市场以及我们的预期。预计同店销售增长还会持续,预测11年至13年同店增长分别为27.0%,22.7%和21.0%。

  直营销售额以及直营毛利率预计会继续上升,以反映公司对追求差异化经营以及优化商品结构所作出的努力。特许经营佣金率回落0.8个百分点至20%,在业内仍属强势,主要由于黄金、珠宝及手表销售占比增加所导致。11年的门店扩张计划已完成过半,11年年至14年年复合运营面积增长率将保持21.3%。

  11年至13年EPS预期分别为0.628, 0.896和1.111元人民币,对应的年复合增长率为33.0%,更新前的11年至13年预期分别为 0.701, 0.796 和 0.919元人民币。公司的快速扩张计划,会导致利润率在短期内继续减少。维持“收集”评级以及目标价22.50港元。分别对应 29.4倍11年市盈率或8.1倍11年市净率。

  

  

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