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国泰君安国际:维持大唐新能源收集评级

2011年11月16日 12:56 来源: 金融界网站 【字体:

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2011年7月实行的新审批政策预期将使风电行业的增速下降,伤害了投资者的信心。然而在我们看来,这项新政对风电运营商的影响要远小于对风电设备制造商的影响。

根据公司的指引,我们下调了公司12-13年的合并装机容量预期至7,000兆瓦及8,500兆瓦,并调整了对11-13年的平均发电容量的预期至4,065兆瓦、5,615兆瓦以及7,150兆瓦,主要由于新的风场审批政策的实施。

单位售电运营成本预期在11-13年间继续下跌,但由于2010至2011年来多次加息,单位净财务费用不断上升,从而抵消了前者的效应,导致单位售电全成本将在11-13年间上升。然而,我们预计不断改善的平均电价将可以抵消不断上升的单位成本,从而有助于提高11-13年间的单位售电税前利润。

我们分别将11-13年间的净利润预测上调了14.6%、16.3%以及11.9%至人民币9.22亿、12.15亿以及14.55亿人民币,主要由于不断改善的单位售电税前利润。我们将目标价调整为港币2.08元,相当于13.1倍11年市盈率以及10倍12年市盈率。维持“收集”评级。

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