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龙头周大福上市 珠宝股投资要点解析

2011年11月21日 07:19 来源: 金融界网站 【字体:

  重点

  1、加盟店扩充速度最快,短时间内建立销售网络

  2、自营店对生意流程有完整掌控,提升品牌形象

  3、同店销售观察现有业务表现,助了解发展质素

  金融界网站讯 据港媒报道,周大福近日进行路演,拟于下月初招股,珠宝板块再成焦点,适逢其会,今期和大家谈谈分析珠宝板块的重点及注意事项。

  周大福作为知名的大型珠宝企业,在内地及香港的市占率皆属顶尖,今年尾终于落实上市,综合各承销团预测,上市后市值有可能达3,000亿元之高,比和黄(00013)及新世界(00017)等老牌蓝筹市值更大。

  相信颇多投资者都有兴趣抽几手一试甚至是炒作影子股(见小知识),但投资前做功课肯定是必不可少,究竟如周大福般的珠宝股应如何分析呢?

  加盟店扩充网络快

  或许可以先从发展策略着手,珠宝行业本身可有三种不同的发展模式,分别是特许经营(Licensing)、自营(Self-Operating)及合资经营(Joint Venture)。其实,在周大福上市前,珠宝股当中基本上只有以前两者为主的发展模式,合资经营在香港大型珠宝商中却是只有周大福有所涉猎。

  先谈特许经营,亦即加盟店,加盟商或代理商向珠宝公司缴付一次性的加盟费,此外还有诸如顾问费及训练费用等等,以换取使用该珠宝公司的品牌经营,而平日营运的资金则全部由加盟商负责。至于货物方面,则由珠宝公司以批发形式向加盟商销售,再由加盟商零售给街外客户。

  加盟店的好处是,由于日常营运几乎全由加盟商负责,而且存货方面是直接批发卖出及加盟商,经已赚回利润,珠宝公司的资金压力较低,可借此快速扩张,于较短时间内建立销售网络,加强品牌认受性,走快一步。

  不过,弊端却是,对加盟店的控制力较弱,难以确保质量,有机会反而影响品牌形象。

  自营店一步一脚印

  至于自营店,就是字面上的意思,自己开铺。自营店可说是与前述的加盟店完全相反,好处是可以全权控制整个经营流程,从产品的质量,以至店面的设计、摆放及服务等等,全部都可以「话晒事」,对维持品牌形象有莫大作用,与此同时,珠宝公司亦可全数取得自营店的相关收入及利润。

  然而,正所谓「有正面就有反面」,自己开铺固然可以一切尽在掌握,但同时亦要承担所有成本,例如是要准备存货,由其是像珠宝这种高价商品,在存货方面所带来的资金压力更大,据渣打的报告指出,基本上一间珠宝自营店的资金逾9成用于存货上。

  每开一间自营店所需的资金大,加上需要兼顾管理,发展速度自然较慢,算是稳打稳扎的一种发展模式。

  另一方面,合营店则是与当地的公司合作,合资经营店铺,可借用合作者对地区的熟悉及网络发展,按股权占比分配店铺收入,发展速度及资金需求则在上述两者之间。

  同店销售健康发展

  此外,上文提到的销售网络增长固然是股价上扬的重要因素,但分析从来都是要从不同角度出发才能综观全局。有时候,营业收入往往会因为店铺高速增长而上升,但本身业务却未必有真正突破或改善,因此并不一定属于健康增长。

  所以,在分析例如是珠宝股的零售板块时,往往都要注意同店销售的表现究竟如何。

  同店销售(Same-Store Sales)的同店,是指已营运达一年或以上的店铺,由于不计新开店铺,同店销售可清晰地反映现有店铺的经营情况,毕竟,已在营运的店铺所带来的收入及增长才是业务基石,因此同店销售增长(SSS Growth)如有不俗表现,则表示公司在高速发展的同时,仍可保持原有业务相应增长,可看高一线。

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