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越秀证券:亨得利首予买入评级

2011年11月21日 10:53 来源: 金融界网站 【字体:

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  越秀证券  郭彪、孙菲菲

  中国奢侈品消费市场潜力巨大:据麦肯锡预测,2015年中国奢侈品销售价将达到1800亿元,届时将超过世界最大的奢侈品市场日本,占全球奢侈品市场至少20%的市场份额。中国年收入为30万-100万元的阶层正每年以15%的速度快速增长,到2015年为止,预计中国将有560万户家庭达到这一收入级别;而年收入超过百万的阶层增长速度更快,年增长率为20%左右,到2015年预估将有100万户家庭将达到这一级别的收入。因此未来中国奢侈品市场潜力无限。

  中国最大的中高档腕表零售商和批发商之一:公司是中国最大的中高档腕表零售商和批发商之一,公司一直以来都与众多国际著名手表品牌商(Swatch、LVMH、Richemont、Rolex、DKSH团等)保持良好的合作关系。有关市场调查数据表明,亨得利行情,资讯,评论在中国中高档腕表市场的占有率约为35%。

  渠道向二、三级城市扩张,全面分享国内高端消费盛宴:公司自2009年起积极扩大中国市场销售网络,在二、三线城市开设新门店,以抢占中国内地迅速发展的奢侈品市场。预计到2011年底公司零售门店将达到400家左右。随着近年新增门店的渐趋成熟,内生增长潜力巨大。

  进军珠宝业务,协同效应显著:由于黄金、珠宝与钟表的某些商品特性与消费群体具有高度的重合性,因而公司与明丰珠宝行情,资讯,评论进行合作的协同效应显著。通过合作,亨得利进一步丰富了其产品组合,增加了对顾客的吸引力,提高了单店销售收入;另一方面,公司可以利用自己较成熟的零售网络进一步拓展珠宝业务,并为自己与其他国际珠宝品牌合作提供了契机。

  存货管理改善,现金充裕:公司努力通过合理的规划产品采购种类和数量以及积极地处理旧存货来改善公司现金周转状况。 2010年公司存货周转天数由2009年的197天缩减至166天,比行业平均值低了44天;2010年底现金及现金等价物同比增长196%至34亿人民币。充裕的现金流动为公司未来发展提供了有力的支持。

  投资建议:我们预测亨得利2011年的权益持有人应占利润同比增长33%,实现每股基本收益0.21港元。我们给予公司3.78港元的目标价,相当于公司18倍的2011年预测市盈率或0.6倍的PEG(对应公司FY2010-FY2012期间净利润约30%的年均复合增长率)。目标价较现价约有33.5%的上升空间,故我们首次给予其 “买入”投资评级。

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