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第一上海:敏华控股维持持有评级

2011年11月21日 11:15 来源: 金融界网站 【字体:

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  第一上海行情,资讯,评论  李雪晶

  敏华控股行情,资讯,评论(1999,持有)﹕最差时间已过﹐调升目标价至5.03 港元

  公司上周公布上半年业绩,收入增7%至21.3 亿港元,符合预期,但净利润则受成本上升及有效税率上升等影响,净利润同期下滑61.6%至1.43 亿港元,逊我们预期15%。由于毛利率改善情况较预期慢,我们调低2012-14 年净利润12-18%,但我们认为最差的时间已经过去,预期公司2012 下半财年利润环比将上升41%的增长。我们以10 倍2013 年市盈率计算,得出新目标价为5.03 港元,较昨日收市价有9.96%的上升空间,维持持有评级。

  2012 上半财年业绩逊预期15%

  公司上周公布2012 年上半财年业绩,由于出口疲弱,出口销售倒退1.2%,香港销售亦按年下降17.3%,尽管中国销售理想,录得49.3%的增长,但拖累集团整体收入只录得7%增长至21.3 亿港元;而期内主要原材料价格高企不下,使毛利率按年泻9.5 个百分点至34.6%,环比降6.1 个百分点,创上市新低;由于欧州团队建立及广告费用增加,使销售及行政费用急升,经营利润率跌12.0 个百分点,再加上中国内地业务利润的增加,使公司有效税率提升至16.4%,净利润则倒退61.6%至1.43 亿港元,低于我们预期15%。公司拟派中期息每股6 港仙,派息比率达40.8%。

  中国市场一支独秀

  中国期内沙发业务新增57 间芝华仕门店,于5 月及9 月提价5%,使沙发销售升49.3%,当中自营店同店销售录得3.6%增长,而加盟店销售增长则达50.1%;为配合中国业务发展,公司最近于吴江收购土地将用于兴建公司华东总部,而吴江工厂有望在明年下半年开始投产;此外,公司最近在天津亦投得地皮设厂,相信新工厂将有助减低公司未来的运输成本。

  主席不断增持为利好讯号

  公司主席在本年6-8 月期间不断增持股份,使期持股比例从61.33%增至61.99%,此外,集团亦授权予公司主席,进行回购股份计划,最多可回购总股数达9711 万股,我们视公司回购及主席增持为利好讯号。

  维持持有评级,目标价5.03 港元

  根据以上新信息,我们调整2012-14 年的盈利预测11.9%-18.0%。我们认为最差的时期已过,虽然预测2012 年全年利润将较去年倒退44.6%,但预期下半年净利润环比将有41%增长。我们以10 倍2013 财年的市盈率计算得出新目标价为5.03 港元﹐较昨日收市价还有9.96%的上升空间﹐因此维持持有评级。

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