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国泰君安:中国外运维持中性评级

2011年11月21日 15:35 来源: 金融界网站 【字体:

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  国泰君安证券(香港)有限公司宋然

  考虑到中国对外贸易货量放缓,我们下调了公司FY12-FY13货运量的假设。公司物流业务与中国进出口密切相关。我们认为货运代理作为中国外运行情资讯评论收入贡献最大的分部,其业务货量FY11可录得增长。但考虑到中国进出口增速的放缓因素,我们下调了FY12-FY13的货运量假设。

  由于调低的货运量及货运单价假设,中国外运FY11-FY13年收入预计低于我们早前的预测。但我们认为中国外运FY11-FY13仍能录得收入增长。我们预计FY11-FY13收入分别增长5.4%、3.4%及3.2%,另外,我们认为公司FY11-FY13物流业务经营成本将分别增加5.3%、3.6%及3.2%。

  下调FY11-FY13盈利预测。考虑到调低的FY11-FY13收入假设及成本压力增加,我们分别调低了FY11-FY13的盈利假设9.5%、15.6%及22.7%至人民币6.447亿元、人民币6.862亿元及人民币7.125亿元。

  由于FY11 NAV下降至2.1港元,我们下调目标价14.5%至1.88港元,维持“中性”投资评级。由于盈利预测下降,中国外运FY11 NAV从2.5港元下降至2.1港元。我们对公司FY12及FY13的盈利维持保守估计。由于调低的FY11 NAV,我们下调目标价14.5%至1.88港元,相当于10.0倍FY11 PER,或较FY11 NAV有10.0%折让。维持“中性”投资评级。

  

  

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