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中银国际:中国建材为水泥股首选

2011年12月13日 07:29 来源: 金融界网站 【字体:

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  上周末,中国建材行情,资讯,评论(3323)宣布已与深圳京达(占30%)、上海圳通(占15%)及北京华辰(占5%)订立出资协议,共同组建附属企业西南水泥。中国建材将出资50亿元人民币,持股50%,其中30亿元人民币将在2011年底前注入(截至今年9月11日,中国建材共有108亿元人民币现金),其余部分在公司成立两年内全部注入。此外,深圳京达和上海圳通将分别在两年内注资30亿元人民币和15亿元人民币,北京华辰将在今年年底前注资5亿元人民币。

  4季度开始锁定西南市场

  在成功巩固在华东市场的地位并进军东北市场后,中国建材又把目标锁定在了目前仍较为分散的西南市场(主要包括贵州、重庆和云南)。10-11月间,中国建材已与云南的三家水泥公司、贵州的两家水泥公司(贵州省黔南州惠水泰安水泥有限公司和黔西南州泰安水泥有限公司)以及重庆的一家水泥公司(科华集团)签订了并购协议。由此,中国建材在西南地区已涉足三省一市,水泥产能2,000万-3,000万吨,约相当于我们预计的2012年总产能的8-11%。

  我们认为,中国建材将把上述收购的水泥公司注入新成立的西南水泥。未来,公司表示会利用自有资金将在西南市场的产能扩大至5,000万吨。目前,西南地区仍是一个非常分散的市场,前三大水泥生产商所占产能只有18%左右。随着海螺水泥(0914)、华润水泥(1313)和台泥(1136)等大型水泥企业的进入,我们认为,该地区的市场集中度明显上升还需要两三年的时间。与中国建材目前的主要市场浙江(占35%)、江苏(占35%)和山东(占50%)相比,在贵州(占36%)、重庆(占31%)、四川(占15%)和云南(占14%)等西南地区市场,上述水泥生产企业的产能控制率仍相对较低。

  大部分地区水泥价格稳定

  尽管西南水泥的成立并不出乎市场的意料,但鉴于其水泥价格相对较低,短期内可能会给公司带来一定的不利影响,但我们认为,这意味着西南市场的整合加速,从长期来看对公司有利。中国建材有望在华东、华中和华北以外地区进一步建立起领先地位。上周,除了成都(环比下跌30元/吨至360元/吨,跌幅7.7%)和青海(环比下跌100元/吨至290元/吨,跌幅26%)以外,全国大部分地区的水泥价格均保持稳定。

  另一方面,江苏的一家水泥企业还上调了价格,这意味着短期内其它水泥企业也可能有提价的机会。目前中国建材2012财年市盈率只有6倍。该股仍是我们在水泥板块中的首选股票,维持买入评级和12.00港元的目标价。

  中银国际

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