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亿胜生物科技:目标价2.62港元 买入评级

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月09日 11:29   来源: 安信国际   网友评论(人参与

  亿胜生物科技的优势在于显著的先发优势、优异的产品性能、完整的产品剂型、稳定的销售体系,经过二十多年的积累,公司已经具备了实现快速发展的条件。我们预测公司13/14/15 年基本EPS 分别为9.8/13.1/17.9 港仙,CAGR 为34.78%。给予公司买入评级,目标价2.62港元,对应2014年20倍PE。

  投资亮点

  贝复舒已经验证产品竞争力和渠道可靠性。贝复舒良好的销售业绩证明了rb-bFGF实际应用的可行性,展示了rb-bFGF产品的竞争力。公司通过自建高质量的营销体系为打开市场奠定基础。同时,对渠道的高度控制力,为公司提供了通过代理产品和兼并收购实现快速成长的条件。

  贝复济面临发展机遇。贝复济占据疗效明显、独家供应、进入医保名录、剂型丰富、销售体系完备、创伤外科市场空间广阔等优势,贝复济加速增长的条件较为完备。

  毛利率提升动力充足。贝复济毛利率逐步上升,预期其收入占比提高将对毛利率产生积极影响。凝胶产品已经获得了较好的市场反馈,自2008年至1H13,凝胶类产品收入所占比重持续上升。凝胶产品具有较高的毛利率,凝胶产品销售占比的上升将为公司毛利率上升带来动力。

  投资建议。贝复舒已经占据较高市场份额,表现趋于稳定;贝复济预计将开始进入高速增长期;贝复济销售收入占比的提升以及凝胶产品的加速增长将对毛利率起到提升作用。而独家供应赋予公司在招标定价过程中更多的主动权。同时,公司完备的销售网络为公司带来了通过兼并收购或代理产品实现高速增长的条件。公司新厂房已经完成建设,预计2014年转为固定资产,这将产生1000万至1200万元折旧费用,影响业绩表现;2014年全面施行的增值税简易征收办法将使公司增值税率按6%建议征收,将对公司收入及毛利产生一定积极影响。我们预测公司13/14/15年基本EPS分别为9.8/13.1/17.9 港仙,CAGR为34.78%。给予公司买入评级,目标价2.62港元,对应2014年20倍PE。

  风险提示:i)GMP 审批受阻;ii)招标价大幅下降(安信国际)

(责任编辑:周壮)

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