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招商香港:首次覆盖亿胜生物科技 评级买入

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年02月24日 14:31   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  亿胜生物科技有限公司(1061 HK)

  生物技术眼药的领导者准备加速增长;首次覆盖:买入

  ■新落成的rbbFGF扩产,新产能是原有的4倍大

  ■增加高附加值产品种类和扩大治疗领域:第二代眼凝胶和一次性眼药水治疗角膜损伤,伤口愈合药物,青光眼眼药水等

  ■扩大和细分领域的销售队伍提高市场占有率和现有客户渗透率

  最新事件

  2014年2月17日,亿胜生物与辉瑞制药独家签订了五年进口和服务协议,在中国进口/分销/推广辉瑞制药的适利达和适利加滴眼液。该协议将被自动延长三年除非任何一方提前终止合约。

  影响

  与辉瑞制药密切的商业伙伴关系扩大了亿胜生物的眼药产品组合及其网络,进一步推动亿胜生物成为眼药供应商的领导者,巩固其目前在中国rbbFGF(重组碱性成纤维细胞生长因子)眼药的领先地位。我们预计亿胜生物2013-15销售额年复合增长率为25%,净利润年复合增长率为27%,基于1)新产品的寿命周期上升与销售队伍扩张;及2)更好的产品组合与成本结构使利润率上升。中国的快速人口老龄化和生活方式西化将继续推动眼部药物需求,在角膜损伤治疗领域的增长尤为强劲,因为眼科问题中50%以上都与角膜损伤有关。亿胜生物的贝复舒系列是目前以rbbFGF为药物基础用于治疗角膜损伤的眼药第一品牌,占市场份额70%。引起角膜损伤的主要原因包括干眼症(强大成长空间)、角膜炎、白内障手术、和近视手术等等。

  投资策略及建议

  我们将亿胜生物的目标价定为港币4.12,基于2014年1.3倍的目标PEG其中应用2013-15年27%的净利润复合增长率;与中国生物技术同行业的1.6倍和美国生物技术同行业的1.7倍比较属合理。

  风险提示

  产品过于集中,药物研发或新增失败,市场营销策略的执行失败。

(责任编辑:周壮)

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