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中怡精细化工:主营业务稳定复苏 转型升级值得期待

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-07-28 14:29:00 来源: 越秀证券

  投资要点:

  国内领先的香原料生产企业:公司是中国领先的精细化工集团,是世界上少数以天然可再生资源作原材料之精细化工企业集团, 专业从事香原料、特殊化学品等精细化工产品的生产、研发和销售。下游客户包括国际香精香料、芬美意、奇华顿等大型国际香精香料公司,以及宝洁、雀巢等大型日化、食品公司。公司主要品种在前五大客户中供货占比超过1/3。

  下游需求稳定复苏:金融危机后香原料行业下游需求已开始稳定恢复,预计未来几年增速将保持在10%以上,虽然目前价格反弹还不明显,但根据历史经验看至少有15%的空间,下半年可望迎来量价齐升。此外,公司清香型等新产品订单情况供不应求,增长速度预计有20%-30%,毛利率则高达30%以上。

  环保趋严压制供给:2012 年以来多地环保部门开展了针对香精香料企业的专项整治行动,并已收到一定成效,未来还将通过立法等手段进一步加强。行业内环保不达标的小工厂产能将不断关闭,供需格局有望持续改善,对中怡等环保投入较大的龙头企业构成利好。

  未来转型升级值得期待:公司目前已制定了“二次创业”的转型升级的战略规划,未来将从整合原材料资源供应体系、发展下游自有品牌、加强新产品研发、实行集成化供应链服务等方面进行全面转型升级,通过开发大数据系统做后台支撑,实现上中下游产业链全覆盖。

  投资建议:我们预测中怡精细化工FY2014-FY2016 期间每股基本收益分别为0.36、0.45 和0.55 元人民币,年均复合增长率为21%。考虑到公司业务有一定的周期性且市值较小流动性不足的因素,我们给予中怡精细化工12 个月2.7 港元的目标价。目标约相当于6 倍的FY2014 预测市盈率。目标价较现价有28%的上升空间,故我们首次给予其“买入”投资评级。

(责任编辑:周壮)

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