中怡精细化工：主营业务稳定复苏 转型升级值得期待

　　投资要点：

　　国内领先的香原料生产企业：公司是中国领先的精细化工集团，是世界上少数以天然可再生资源作原材料之精细化工企业集团， 专业从事香原料、特殊化学品等精细化工产品的生产、研发和销售。下游客户包括国际香精香料、芬美意、奇华顿等大型国际香精香料公司，以及宝洁、雀巢等大型日化、食品公司。公司主要品种在前五大客户中供货占比超过1/3。

推荐阅读

如何寻找股票买卖点

迅速了解个股压力支撑位，买卖点…[详细]

A股春节前后上涨概率达九成

• 上证50ETF期权今日上市 A股影响解析
• 新股一周“24连发”：节前市场临考
• 国药和中建材打响混改头炮 5股领红利
• 机构+游资齐推进 机构抢筹在线教育股
• 28省推进一带一路 17只龙头股值得期待
• 牛散炒股5个月赚230% 称1类股迎良机

　　下游需求稳定复苏：金融危机后香原料行业下游需求已开始稳定恢复，预计未来几年增速将保持在10%以上，虽然目前价格反弹还不明显，但根据历史经验看至少有15%的空间，下半年可望迎来量价齐升。此外，公司清香型等新产品订单情况供不应求，增长速度预计有20%-30%，毛利率则高达30%以上。

　　环保趋严压制供给：2012 年以来多地环保部门开展了针对香精香料企业的专项整治行动，并已收到一定成效，未来还将通过立法等手段进一步加强。行业内环保不达标的小工厂产能将不断关闭，供需格局有望持续改善，对中怡等环保投入较大的龙头企业构成利好。

　　未来转型升级值得期待：公司目前已制定了“二次创业”的转型升级的战略规划，未来将从整合原材料资源供应体系、发展下游自有品牌、加强新产品研发、实行集成化供应链服务等方面进行全面转型升级，通过开发大数据系统做后台支撑，实现上中下游产业链全覆盖。

　　投资建议：我们预测中怡精细化工FY2014-FY2016 期间每股基本收益分别为0.36、0.45 和0.55 元人民币，年均复合增长率为21%。考虑到公司业务有一定的周期性且市值较小流动性不足的因素，我们给予中怡精细化工12 个月2.7 港元的目标价。目标约相当于6 倍的FY2014 预测市盈率。目标价较现价有28%的上升空间，故我们首次给予其“买入”投资评级。