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交银国际:维持重庆银行长线买入评级

2014-08-21 13:49:02 来源: 金融界股票 【作者: 交银国际

  盈利略好于我们预期。2014 年上半年重庆银行实现淨利润人民币 16.67 亿元,同比增长18.1%,略高于我们预期1.1%,主要是因为营业费用低于我们预期。尽管公司增速由之前的30%左右降至不足20%,但仍属业内较快增速,在已公布中报的银行中,仅慢于平安、华夏、哈尔滨银行,快于中行、重农商、浦发、华夏。根据杨青丽业内首创的净利润增长分析方法,盈利增长主要驱动因素为规模贡献(22.6%),其次,手续费佣金净收入(3.0%)。上半年年成本收入比为26.18%(不含营业税),同比下降1.0 个百分点,其中业务管理费增长17.8%,增速较去年同期放慢9.3 个百分点。截至2014 年6 月末,重庆银行总资产/贷款/存款分别较年初增长9.4%/10.0%/12.9%;存拆放同业较年初下降7.2%。资产增速主要来自:贷款净额(贡献4.3%)、债券投资(贡献3.5%)、存放央行款项(贡献2.6%)。总负债较年初增长9.4%,主要来自存款增长(贡献9.9%)。贷存比为59.2%,较年初下降1.6 个百分点。 上半年年化ROE22.8%,年化ROA1.47%,同比分别下降8.9 和0.2 个百分点。

  上半年NIM整体趋稳,存贷利差下降,定期化速度加快。上半年 NIM2.86%,同比上升 7个基点,环比去年下半年略升3 个基点;NIS2.61%,同比略降2 个基点,环比持平。存贷利差快下降,上半年存贷利差4.45%,同比下降0.18 个百分点,环比去年下半年下降0.21 个百分点,主要是存款成本上升快于贷款利率上升速度,这主要是由于活期存款占比降幅加快。

  上半年活期存款占比较年初下降2.9 个百分点至35.3%,主要是对公活期存款占比降幅大。不良升幅加快。截至 2014年 6月末,不良余额 5.35亿元,较年初增长 50.9%,增速较去年同期的25.8%明显加快;加回核销后较年初增长53.6%。不良率0.54%,较年初上升0.15个百分点。不良净生成率0.42%,较13 年上升0.24 个百分点。关注类占比1.03%,较年初上升0.36 个百分点;逾期占比0.63%,较年初上升0.14 个百分点。信用成本0.50%,同比上升25 个基点。拨备覆盖率390.4%,较年初下降136 个百分点;拨贷比为2.10%,较年初上升0.04 个百分点。从不良分布看,主要是批发零售业(新增不良主要分布在钢贸和煤贸行业)、制造业、建筑业(主要因某公司客户银行承兑汇票发生垫款导致)、交通运输、仓储及邮政业不良上升较多。

  批发零售业、零售和房地产业、小微贷款占比上升。从行业分布看,零售贷款占比 28.6%,较年初升0.8 个百分点,主要是个人消费贷款和经营性贷款增速快,贡献大,分别较年初增长44.1%和20.9%。房地产业贷款占比8.8%,较年初上升1.5 个百分点。批发零售业占比13.6%,较年初上升1.9 个百分点。期末小微贷款占比35%,较年初上升1.8 个百分点。手续费增长增速放缓。2014上半年手续费及佣金淨收入 4.55亿元,同比增长 24.0%,增较去年同期的262.4%,明显放缓;占比12.6%,较上年同期上升0.2 个百分点。从结构上看,财务顾问费0.70 亿元,增长49.1%;托管业务0.56 亿元,增长120.9%;但银行卡年费及手续费收入下降9.1%,主要是由于银行监管对费率降低的要求及市场竞争加剧导致;代理理财业务手续费同比下降29.5%,主要是上半年根据监管要求减少代理理财业务量。

  维持长线买入评级。核心 CAR和 CAR 分别为 10.53%/12.09%,较年初分别下降 0.29 和 1.17个百分点。小微业务是公司的经营特色,公司是面向小微领域定向宽松政策的受益者。略下调生息资产和付息负债增速假设,下调营业费用假设,调整14-15 预测分别为+0.39%/-1.20%,预计14-16 年盈利增长21.4%/16.4%/14.4%,目前14 年PE/PB 为3.98/0.72倍,维持长线买入评级和6.7 港币的目标价。

(责任编辑:李欣)

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