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国元香港:给予上海电气强烈推荐评级

2014-11-26 14:42:20 来源: 金融界网站 【作者: 国元香港

  目标价:HK$ 5.50

  现 价:HK$ 4.45

  预计升幅: 23.6%

  投资要点:

  核电重启步伐加快,市场空间巨大

  上海电气在核岛的市场占有率较高,平均占有率达到45%,且几乎垄断了核岛中毛利最高的堆内构建与控制棒驱动装置。在技术方面,公司从1980年代第一个秦山核电站就开始供货,产品类别最多,在手订单覆盖机型最广。此外,公司还是三大动力中唯一有能力生产铸锻件的公司。所以核电重启,上海电气将直接受益。我国核电项目正处于加速推进的状态,每年大概有6-8台套的设备交付,如果交付6台,每台套投入价值125亿元,核电设备合计投入近400亿,上海电气有望从中受益。公司希望通过4-5年的努力,常规岛加核岛能够达到100亿的收入规模。

  在手订单充足,风电表现突出

  2014年1-9月,公司新能源设备板块新增103亿元订单,9月末在手订单为241亿元。高效清洁能源设备板块新增订单201亿元,9月末在手订单1166亿元。现代服务业新增订单40亿元,9月末在手订单990亿元。整个集团Q1-Q3全部合共承接344亿元,9月末在手订单为2397亿元。综合来看,订单中比较突出的是风电,新增69.4亿,增加102%;同时核岛订单也增长明显。

  风电行业进入高景气度,相关业务快速增长

  随着近期沿海核电项目审批以及近海风电相关政策落实,建设周期较短的风电获得实质性进展。公司风电市场与西门子的深入合作预计将在2015年初受益。公司风电业务的销售收入和订单增加明显,前三季度订单增加102%;毛利率提升幅度也很大。公司有望通过3-4年的时间努力冲上100亿收入规模,预计2014年有望实现50%的增长达到45-50亿。

  给予强烈推荐评级,目标价5.5港元

  上海电气AH股差价为75%,港股上行空间大。预计公司2014-2016年EPS将分别为0.19元、0.22元及0.24元。根据行业估值水平,结合核电重启带来的行业机遇,给予公司2015年20倍PE,1.3倍PB,相当于目标价5.5港元,较现价有23.6%的上升空间,给予强烈推荐评级。

(责任编辑:韩萌)

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