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国信香港:表现强劲 首予康达环保买入

2014-12-10 11:12:27 来源: 金融界网站 【作者: 国信香港

  过去表现强劲,预计未来污水处理能力加速增长。康达自从今年7 月上市之后已经获得11 个项目,总处理能力接近40 万吨/天。我们认为康达的污水处理能力快速增长的关键因素在于其深厚的技术专长及资质加上有经验丰富的管理团队。由于政府对于这一领域的持续支持,康达未来的污水处理能力应能够保持强劲的增长动力。

  更高的污水排放标准=更高的污水处理费。随着政府推行更严格的政策来鼓励现有的以及未来新建的污水处理项目实行更高的排放标准,当更多现有的项目从一级A 标准提升至一级B 标准时, 我们认为公司能够获得污水处理费上升的机会。同时,我们相信,康达未来的新项目将主要是一级A 甚至更高的标准,长远来看会有效提高平均污水处理费。

  上市之后融资成本应会下降。我们预期康达未来几年的融资成本将会下降,因为其上市之后,公司将更易获得低息银行贷款,融资渠道也会拓宽。敏感性分析显示,平均利率每降低1%,2015 年的盈利就会上升6.3%。

  首予“买入”的评级,基于现金流折现目标价为4.2 港元。按我们的目标价格4.2 港元计算,康达之15 年市盈率达到17.2 倍,相对龙头如北控水务(371.HK,买入,目标价:6.0 港元,现价15 年市盈率:18.6 倍)及中滔环保(1363.HK,买入,目标价:8.9 港元,现价15 年市盈率:19.2 倍)之15 年市盈率较为便宜。康达及桑德国际(967.HK, 买入,目标价:10.1 港元)之15 年目标市盈率也相同,但因为桑德国际之非持续收入比例相对康达较多(因桑德之收入大部分来自EPC),我们认为未来康达之股价有机会超过我们之目标价。

(责任编辑:韩萌)

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