汇业证券:内房板块转向 中海外攻守兼备

2015-01-09 09:34:26 来源:金融界网站

  踏入2015年,内房板块出现众多消息,并纷纷出现异动。先有北京在时隔六年后,再次上调住房公积金贷款额度,个人在购买政策房或套型面积在90平方米(含)以下的首套自住住房,贷款最高额度上调至120万元。北京是少数仍实施限购令的地方(其余仍实施限购令的为上海、广州、深圳及三亚),虽然至今仍未松绑,但是次以金积金贷款的方式去支持房地产市场,投资者理解为政府对内房板块释出正面讯号,成为近期内房板块向好的诱因。

  但另一方面,佳兆业(1638)甫踏入2015年后,便出现债券违约事件,而且更一度传出清盘的消息。佳兆业马上作出澄清,表示没有过任何有关清盘及重组的决议案。

  综合而言,在国策拟似放宽的支持下,内房板块有回暖迹象;但同时间,板块的政治和政策风险亦不断提高。因此,在挑选内房股时,务必要做到攻守兼备。笔者按以下条件,试图在内房板块中找出合适的股份:

  1)

  流动比率(Current Ratio)高于2

  2)

  最新财年每股盈利录得增长

  3)

  贝他系数 (Beta)高于1

  要挑选流动比率较高的公司,是希望找出短流动性较佳,有能力应付短期负债的公司,以提高防守性。至于进攻方面,就以挑选盈利增持增长者,以及贝他系数高于1者,务求能取得跑赢大市的表现。

  经过上述条件的筛选,共得出4只乎合资格的股份,包括:中国海外宏洋(0081)、北京北辰(0588)、中国海外发展(0688)及合生创展(0754)。再从股东回报率(ROE)角度去看,就以中国海外宏洋的24.43%及中国海外发展的23%较佳,亦明显高于其余两家公司。

  若从估值角度去看,中国海外发展的PE(市盈率)及PB(市帐率)分别为8.02倍及1.68倍,皆高于中国海外宏洋的3.8倍及0.84倍。这可能由于中国海外发展是恒指成份股,令其估值得以享有较大溢价,但无损其行业首选的地位。

  次选为估值相对吸引的中国海外宏洋,惟美中不足是其负债比率(Financial Leverage)略高,达3.84倍,使其财务风险增加,并削减了其吸引力。

关键词阅读:内房板块,转向

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