交银国际:给予华晨中国买入 目标价17.2港元

2015-02-11 11:57:55 来源:金融界股票

  1月份华晨宝马销售29792辆,环比增长34.2%,同比增长24.2%。

  分析:

  1月份销量环比和同比均出现较大幅度增长,主要是由于5系的量增长较快。1月份5系当月销售1.67万辆,环比增长60.7%,同比增长36.2%。3系销售8625辆,环比增长13.8%,同比增长5.4%;X1销售4481辆,环比增长5.9%,同比增长26.3%。1月份5系的量出现增长,可能是由于部分经销商回补库存导致,后续能否维持仍有待观察。

  产品结构来看,1月份3系/5系/X1分别占29%/56%/15%。变化趋势来看,环比和同比的变化趋势相同-都是5系的占比上升,3系和X1占比下降。15年全年来看,由于没有新产品投放,可能更多靠现有产品的需求提升,另外渠道的进一步扩展可能也是成长动力来源。我们预计15年销量增长31.4万辆,同比增长12.8%。16年以后,公司的新产品陆续增多,16年包括新2系,另外X1的下一代也有望上市。16年的销量增速有所反弹,预计36.4万辆,同比增长16%。

  结论:

  1月份华晨宝马销量环比和同比均出现较大幅度增长,数字比较异常,原因可能来自于渠道的库存回补。从全年来看,15年增长主要靠现有产品的需求提升以及渠道扩张推动,16年开始进入新产品周期,我们预计15/16年分别销售31.4万/36.4万辆。我们维持公司的盈利预测,目前股价对应14/15年的市盈率分别为10.6/9.6倍,维持买入评级,目标价17.2港元不变。

  机构来源:交银国际

关键词阅读:华晨中国 买入评级

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