建银国际:看好枫叶教育 目标价5.50港元

1评论 2016-01-05 13:57:43 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  毋庸置疑的中国国际学校行业的市场领导者可扩张的商业模式,盈利可预见性高。

  首予“跑赢大市”评级,目标价5.50港元。

  中国最大的国际学校经营者。枫叶教育(港股01317)是中国正处于发展阶段的国际教育市场中毋庸置疑的市场领导者,按2014年(截止到8月31日)注册学生人数计算,市占率达7.6%。截至2015年9月30日,枫叶学校网络覆盖46间学校,包括高中、初中、小学、幼儿园和外籍人员子女学校。中国内地中产阶级家庭数量和收入不断增长,枫叶教育可以自身强大的品牌、全面而完整的课程、具竞争力的价格以及高度可扩张的商业模式满足广大中国家庭对优质教育的需求。

  盈利可预见性高。我们预期枫叶教育具有弹性的收入增长和(港股00001)经营杠杆导致毛利率提升,将为2015-2018财年带来每年23%的核心净利润复合增长率。我们预测,在此期间,受学生人数增加、学校利用率提升和新校数量的增加等因素影响,其营业收入将达到22%的年复合增长率。通过加强现有市场推广(招生)及增加课外培训和补习等安排,我们预测枫叶旗下的学校利用率会从2015财年的61.6%稳步增长到2018财年的65.6%。枫叶教育计划在2016-2018年开办24间新的学校,其中多数学校将采用轻资产运营模式。

  首予“跑赢大市”评级。枫叶教育现价对应2016年14.9倍预测核心市盈率,对比于同行平均21.6倍的市盈率有31%的折让。在我们看来,目前市场估值并不能完全反映枫叶的品牌认知度、市场领先地位或其盈利的高度可预见性。我们现给出的枫叶目标价为5.50港元,相当于其16年21倍的核心市盈率,并意味着其股价较现价有42%潜在的上涨空间。

关键词阅读:建银国际 枫叶教育

责任编辑:陈巍 RF13260
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